Opciones in the money, opciones out of the money

>> lunes, 20 de junio de 2011

In the money, out of the money, at the money: ¿Que es esto?
Si comparamos el precio de ejercicio de la opción frente al precio del índice subyacente, podemos clasificar las opciones financieras en:      

  • opción in the money: se cumple la condición negociada. En este caso la opción tiene un valor y se liquidará
  • opción out of the money: no se cumple la condición negociada. En este caso la opción no se liquidará porque su valor es cero.      
Opciones in the money, concepto
Las opciones in the money, de forma literal, quieren decir dentro del dinero. Estas opciones son las que tienen valor cuando se produce el vencimiento.
Para las opciones de compra call, una opción call queda in the money cuando el precio de ejercicio (precio de la opción) es menor que el precio del activo subyacente.
Para las opciones de venta put, una opción put queda in the money cuando el precio de ejercicio (precio de la opción) es mayor que el precio del activo subyacente.
Para un activo que cotiza a 10.000 puntos, en un momento determinado:      
  • las opciones call con precio de ejercicio por debajo de 10.000 diremos que están in the money
  • las opciones put con precio de ejercicio por encima de 10.000 diremos que están in the money     
En el siguiente ejemplo vemos para las opciones call del Ibex35 las cotizaciones de las diferentes opciones financieras:
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Considerando el índice Ibex35 que está cotizando a 10.000, podemos decir que las opciones financieras en el entorno 9800 al 10200 están at the money.
Las opciones call in the money son las que tienen precio de ejercicio inferior al precio del índice 10.000. Fijaros como las opciones in the money siempre tienen mas valor que las opciones out of the money.    
Las opciones que están in the money a día de vencimiento se liquidarán al precio de ejercicio frente al precio del activo
  • opciones call: el precio de liquidación de la opción es precio activo – precio ejercicio      
  • opciones put: el precio de liquidación de la opción es precio ejercicio -precio activo
En las opciones in the money a esta diferencia de precio se le llama también valor intrínseco de la opción. Una opción que esté in the money nunca se negociará a precio inferior al valor intrínseco. 
Opciones out of the money, concepto     
Las opciones out of the money, de forma literal, quieren decir fuera del dinero. Son las opciones que el día de vencimiento tienen un precio de 0, y por tanto nunca se pueden ejecutar.
Para las opciones de compra call, una opción call queda out of the money cuando el precio de ejercicio (precio de la opción) es mayor que el precio del activo subyacente.
Para las opciones de venta put, una opción put queda out of the money cuando el precio de ejercicio (precio de la opción) es menor que el precio del activo subyacente.
Para un activo que cotiza a 10.000 puntos, en un momento determinado:            
  • las opciones call con precio de ejercicio por encima de 10.000 diremos que están out of the money
  • las opciones put con precio de ejercicio por debajo de 10.000 diremos que están out the money
En el siguiente ejemplo vemos para las opciones put del Ibex35 las cotizaciones de las diferentes opciones financieras:

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Considerando el índice Ibex35 que está cotizando a 10.000, podemos decir que las opciones financieras en el entorno 9800 al 10200 están at the money.
Las opciones put out of the money son las que tienen precio de ejercicio menor al precio del índice 10.000. Fijaros como las opciones in the money siempre tienen mas valor que las opciones out of the money.

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Diagonal spread, vencimiento Junio 2011

>> domingo, 19 de junio de 2011

Durante el mes de Junio el mercado se ha comportado de forma negativa. La rentabilidad del Ibex entre ambos vencimientos ha sido de un –2% (es diferente a la de otras estrategias, ya que comparamos la rentabilidad en el mismo periodo que abrimos y cerramos nuestras estrategias, de manera que la rentabilidad sea comparable). Nuestra estrategia ha proporcionado una rentabilidad del 3%.


En la siguiente tabla vemos las operaciones que teníamos con put vendidas en el vencimiento de Junio y el beneficio / perdida final



17/05/2011 IBEX PUT JUN 2011 10300 10 185 250 650 11.070 €

Para el vencimiento de Julio consideramos la venta de la siguiente opcion put:

14/06/2011 IBEX PUT JUL 2011 10100 10   270 2700 13.770 €
De forma resumida la estrategia diagonal spread presenta la siguiente rentabilidad histórica:
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Covered call, vencimiento Junio 2011

Durante el mes de Junio el mercado se ha comportado de forma negativa. La rentabilidad del Ibex entre ambos vencimientos ha sido de un –4% (es diferente a la de otras estrategias, ya que comparamos la rentabilidad en el mismo periodo que abrimos y cerramos nuestras estrategias, de manera que la rentabilidad sea comparable). Nuestra estrategia ha proporcionado una rentabilidad del 3%. Esta estrategia produce un poco mas de rentabilidad que otras al estar ligeramente apalancada (p.e. tenemos 200 acciones compradas de un valor y vendemos opciones considerando que tuvieramos 300 acciones). Estamos operando así con la estrategia porque consideramos que el sesgo del mercado es bajista


En la siguiente tabla vemos las operaciones que teniamos con call vendidas (covered call) en el vencimiento de Junio y el beneficio / perdida final

20/05/2011 SAN CALL Jun 2011 8,16 4 0 0,21 84 € 4.001 €
20/05/2011 TEF CALL Jun 2011 17 3 0 0,22 66 € 4.067 €
20/05/2011 REP CALL Jun 2011 23 3 0 0,37 111 € 4.178 €
Para el mes de Julio abrimos las siguiente posiciones, vendiendo las call siguientes:
17/06/2011 SAN CALL Jun 2011 7,93 4   0,28 112 € 4.290 €
17/06/2011 TEF CALL Jun 2011 16,5 3   0,32 96 € 4.386 €
17/06/2011 REP CALL Jun 2011 23 3   0,3 90 € 4.476 €

El resumen de la cartera covered call es el siguiente:


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Venta de opciones, vencimiento Junio 2011

Durante el mes de Junio el mercado se ha comportado de forma negativa. La rentabilidad del Ibex entre ambos vencimientos ha sido de un –2%. Nuestra estrategia ha proporcionado una rentabilidad del 1%. Como vemos la venta de opciones put vuelve a producir mejor rentabilidad que el índice cuando el movimiento del mercado es limitado.

En la siguiente tabla vemos las operaciones que teniamos con put vendidas en el vencimiento de Junio y el beneficio / perdida final

17/05/2011TEF PUT JUN 20111770,70,44-18212.637 €
17/05/2011SAN PUT JUN 20118,1670,330,32-712.630 €
17/05/2011REP PUT JUN 20112260,10,4420412.834 €
Para el vencimiento de Julio abrimos la semana pasada las siguientes operaciones:
14/06/2011TEF PUT JUN 201116,570,428013.114 €
14/06/2011SAN PUT JUN 20117,9370,321013.324 €
14/06/2011REP PUT JUN 20112260,6539013.714 €

La rentabilidad de nuestra cartera sigue incrementandose lentamente y vemos que sigue siendo superior a la del mercado
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Vivir de la bolsa, vencimiento Junio 2011

Como indicamos en Twitter adelantamos el cierre de la estrategia, porque estábamos en la semana de vencimiento, y la perspectiva de mercado no era muy clara. Las opciones put vendidas las hemos comprado un poco más baratas que cuando se vendieron, y hemos realizado la venta de opciones put del siguiente vencimiento 300 puntos por debajo del vencimiento anterior.
En la cuenta de la estrategia tenemos 44.605€ y además tenemos una opción put comprada de vencimiento Marzo 2012 que tiene un valor de 3.520 €. Si en el próximo vencimiento el mercado se queda en los entornos de 10.000 – 10.400 procederemos a comenzar a repartir el sueldo a fin de mes.

Operaciones Vivir de la Bolsa
FechaOpcionStrikeCantCompraVentaImporteBalanceSueldoSaldo Cuenta
Saldo inicial40.000 €40.000 €
18/03/2011IBEX PUT ABR 2011104001003953.950 €43.950 €043.950 €
18/03/2011IBEX PUT MAR 2012850010500-5.000 €38.950 €038.950 €
15/04/2011IBEX PUT MAY 201110500152022901.320 €40.270 €040.270 €
20/05/2011IBEX PUT JUN 20111040015270289285 €40.555 €040.555 €
14/06/2011IBEX PUT JUL 201110100152704.050 €44.605 €044.605 €

Posiciones Abiertas Cartera Vivir de la Bolsa
FechaOpcionStrikeCantCompraVentaBenefValor
18/03/2011IBEX PUT MAR 2012850010500352-1.480 €3520
20/05/2011IBEX PUT JUN 201110100152702700 €
0 €
Precio actual - Posiciones abiertasValor posiciones abiertas3.520 €

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