Fondos apalancados con opciones financieras

El objetivo de este tipo de fondos es conseguir apalancamientos mayores que 1 cuando el índice de referencia suba y mantener la misma bajada que el índice, cuando el mercado se comporta en contra de nuestra estrategia.
Este tipo de estrategias es posible con las opciones financieras, y a largo plazo las rentabilidades ofrecidas parecen bastante razonables.

Para poder conseguir esto es necesario que las estrategias que empleemos con las opciones tengan coste 0 o se financien vía inversión del capital en renta fija o por los intereses cobrados por las acciones sobre la que vamos a realizar la estrategia, o depositando las acciones como garantía
Existen infinidad de estrategias que pueden plantearse, siendo las mas interesantes las orientadas al largo plazo. Presentamos a continuación algunas ideas que proporcionarán mayor rentabilidad que el subyacente asociado sin incurrir en mayor riesgo.

Para aumentar el apalancamiento una de las formas mas sencillas es mediante la venta de una opción y comprar varias con el dinero cobrado. Como ejemplo cogemos la cotización de las opciones en Eurex del EuroStoxx 50 para vencimiento Diciembre de 2015. El índice está cotizando a 2800. Se están cotizando las siguientes opciones:

• Put 2800: 517 €
• Put 3000: 608 €

Respecto a las opciones call:

• Call 2800: 445 €
• Call 3000: 359 €
• Call 3200: 283 €    

Con estas tablas de valoración de opciones podríamos crear diferentes estrategias personalizadas:
170% de la subida del índice EuroStoxx y el 100% de la bajada.
En este caso conseguiríamos apalancarnos en la subida y no asumir riesgos en la bajada del mercado. Para construir esta estrategia vendemos la put 3000 y compramos 1,7 call 3000. Esta combinación tiene coste 0. Esta claro que debemos operar esta estrategia con mayor volumen ya que no se pueden operar con decimales de contratos de opciones (1,7). Por otro lado esta rentabilidad se obtiene a partir de los 3000 puntos, por lo que solo consideraremos la rentabilidad a partir de los 3.000 puntos (un 7% que pensando en 5 años parece razonable)
Dado que con esta estrategia vamos a tener todo el dinero en liquidez (salvo la garantía por la venta de la opción), podemos considerar poner la liquidez en operaciones a corto plazo, que nos pueden generar un 1% de rentabilidad adicional cada ejercicio. Si estos intereses lo hubiéramos empleado al hacer la estrategia nos hubiera permitido la compra adicional de opciones, con lo que la estrategia pasaría del 170% al 200%

Apalancamiento con el dividendo sobre las acciones que ofrecen las compañías
Otra alternativa para aumentar el apalancamiento o reducir el riesgo de la cartera es a través del uso del dinero ingresado por el cobro de dividendos para la compra o venta de opciones. Veamos un ejemplo real con Telefónica y sus opciones que cotizan en Meff.
Telefónica tiene previsto dar un dividendo anual en torno al 8% anual (unos 1,3 €). Telefónica está cotizando sobre los 16,80. Las opciones Call de TEF vencimiento Jun 2013 Strike 17 cotizan a 1,41. Por tanto cada año podría comprar con los dividendos casi una opción. Esto significaría que cada año puedo comprar una opción con vencimiento a dos años. Después del segundo año el fondo de inversión nuestro estaría generando un 300% rentabilidad en el caso de subida de las acciones y la perdida de las acciones en el caso que bajara el índice.