Como se calculan las garantías sobre las opciones MEFF

Calculo de garantias para las opciones financieras
El calculo de las garantías es algo complejo y que se calculan de forma diferente en cada uno de los mercados.
Los gestores de los mercados de derivados suelen proporcionar herramientas informáticas que permiten calcular las garantías. Para el cálculo de las garantías se considera el conjunto de las posiciones abiertas y el riesgo de cada una de ellas.
MEFF dispone de una calculadora de garantías, que nos puede servir de apoyo y que vamos a emplear para realizar algunos ejemplos que faciliten la comprensión del calculo de las mismas.

Antes de empezar, el concepto de la garantía surge como una necesidad para cubrir el riesgo de la operación entre dos partes. Por tanto:

• el comprador de opciones nunca tiene que poner garantías, ya que al desembolsar la prima ha pagado la máxima perdida en la que puede incurrir
• el vendedor de opciones tiene que poner garantías para retener la prima que le ha pagado el comprador, y para asumir el riesgo de la posición
• el comprador y vendedor de futuros tienen que aportar garantías, ya que de antemano nadie conoce la tendencia del mercado y estas operaciones se liquidan de forma diaria.

No quiero entrar en el detalle del calculo de garantías, sino en unos pocos ejemplos sencillos que nos permitan a todos entender como se calculan.
Con la calculadora de garantías de Meff vamos a realizar los siguientes ejemplos. Para todos los ejemplos supondremos que el Ibex cotiza a 10.100 puntos (precio al que está ahora el mercado y con el que podemos calcular series at the money en la calculadora de MEFF).

Venta de una opción put at the money
Vendemos una opción put de precio de ejercicio 10.100, por la que ingresamos unos 300 puntos.

La garantía solicitada por MEFF es de 1006,4, que equivale aproximadamente al 10% del valor de índice (una caída de 1000 puntos)
Venta de una opción put in the money
Supongamos ahora que se ha producido una caída muy grande del mercado (los 1000 puntos del ejercicio anterior) y nuestra opción está muy in the money. Es lo mismo que calcular ahora la garantía sobre una opción put de precio de ejercicio 11.100.

La garantía solicitada por MEFF es de 1987,45, que equivale aproximadamente a los 1000 puntos de valor intrínseco de la opción (los 1000 puntos in the money) mas una garantía adicional por la perdida del 10% del valor de índice (una caída de 1000 puntos)
Venta de una opción out of the money
Vendemos una opción put de precio de ejercicio 9.100. Esta opción esta lejos del contado y parece poco probable que pueda perder mucho dinero.

En este caso la garantía sería de 298€
Venta simultanea de una opción call y una opción put at the money
Podría pensarse que al vender una opción call y una opción put at the money me requerirá unas garantías que serían el doble de las calculadas antes para la venta de la opción at the money

Vemos en el ejemplo que por vender dos opciones solo nos piden 50 € mas. El motivo es que estamos vendiendo una opción call y una opción put: en realidad el riesgo es el de una opción: si el mercado se mueve en una dirección la otra opción no tendrá valor
Venta de spreads

Cuando vendo un spread, por ejemplo el put 9.000 –10.000 del Ibex, ingresaré unos 250 puntos. En este caso se que la máxima perdida será de 1000 puntos (en realidad 750, porque antes me han dado 250 por la venta de la estrategia). La garantía en este caso nunca excederá de los 1000 puntos.

En el caso de vender el put spread at the money me exigen 772 € de garantías. En el caso que el put spread quede in the money, porque el índice baje 1000 puntos las garantías serán las siguientes: