Apalancarse en la subida sin asumir riesgos adicionales en las bajadas
>> martes, 10 de abril de 2012
Esta estrategia la planteamos para las personas que consideran que nos encontramos en zona de mínimo de mercado, y que a medio plazo (entendiendo entre uno y tres años) las acciones cotizarán en rangos superiores al precio actual. Con esta premisa en mente, podemos hacer una estrategia bastante curiosa que nos permite que cuando se produzca un alza en el precio de las acciones el comportamiento sea de una operación apalancada, mientras que si se produce una bajada de precio la caída será equivalente al de acciones sin apalancamiento.
La mejor forma de comprobarlo es a través de un ejemplo. Vamos a considerar las acciones de Telefónica, por la liquidez que tienen en el mercado de opciones y porque es bastante probable operar en vencimientos de hasta 5 años.
Los datos para nuestro ejemplo son los siguientes, considerando que Telefónica está cotizando en este momento a 11,79€. Viendo el precio de las cotizaciones en Meff, vemos que se cotizan opciones con vencimiento Junio 2015. Esto nos da un margen de 3 años para que Telefónica suba de precio y aprovecharnos de la estrategia. Las opciones sobre acciones de Telefónica cotizan en este momento con el siguiente precio:
Precio de las opciones de Telefonica con vencimiento Junio 2015
Nos fijamos en el strike 12,5. Las opciones call se podrán comprar por 0,85 mientras que las opciones put se podrán vender por 4,07. Considerando estos precios de contratación la estrategia que haremos es la venta de opciones put y con toda la prima ingresada comprar opciones call. Supongamos que viendo las bajadas de las acciones de las últimas semanas hemos decidido comprar 12.000 euros en acciones de Telefónica. Esto nos daría derecho a comprar unas 1.000 acciones.
Estrategia a largo plazo con opciones de Telefonica
Operando con opciones sabemos que podemos vender 10 contratos put, con los que estaríamos asumiendo el mismo riesgo que teniendo las 1.000 acciones. Por tanto, el riesgo vendiendo 10 contratos put es el mismo que comprando 10.000 acciones. Hay una pequeña diferencia, y es que las opciones que vendemos son del strike 12,5. Esto quiere decir que cuando se produzca el vencimiento tendremos que comprar las acciones a 12,5 €, por lo que realmente ahora tendríamos una perdida al cotizar las acciones a 11,79€. Este es el “precio” que tenemos que pagar por apalancarnos. Al vender los 10 contratos por 4,07 € por contrato, ingresamos 4.070€. Este dinero lo dedicamos a comprar opciones call. Podemos comprar 4,07 /0,85 = 4,85 contratos por cada uno que tengamos vendido. En nuestro caso, y aplicando un pequeño redondeo compraremos 45 contratros, frente a los 10 que tenemos vendidos. El flujo de caja en este momento es de +4.070 – 45*,85*100 = 4.070 – 3.825 = 245 € que ingresamos en nuestra cuenta. A vencimiento, dentro de 3 años, en función del precio de Telefónica, nuestro beneficio perdida sería el siguiente (para facilitar el ingreso / perdida suponemos que la estrategia tiene coste 0):
Ajustes que se pueden realizar en la estrategia antes del vencimiento
Lo que esperamos con esta estrategia es que el precio suba de manera que luego podamos vender opciones call, y realizar ingresos adicionales de prima y reducir el riesgo de las opciones put vendidas. En un escenario ideal, cuando el activo suba un euro, vendo opciones call y recompro las opciones put vendidas. Si se produce esto, se elimina el riesgo y me queda un call spread 12,5 – 13,5 comprado. Otra alternativa para reducir el riesgo puede ser vendiendo opciones call de vencimiento corto, como si se tratara de una posición covered call.estrategiasconopciones@gmail.com
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