Inversión en opciones financieras–Rentabilidad esperada

>> miércoles, 26 de octubre de 2011

Igual que con otros productos de inversión, vamos a intentar calcular la rentabilidad de algunas estrategias en el largo plazo. Los números que presentaremos son meras estadísticas que pretenden comparar la rentabilidad de la inversión directa en algunos activos, con diferentes estrategias de inversión con opciones financieras.
Estrategias con opciones financieras que vamos a considerar
De cara a analizar varias estrategias vamos a considerar, las estrategias que venimos empleando, es decir posiciones vendedoras de opciones, que compararemos con la inversión directa en el índice o la compra de opciones. Existen infinidad de otras estrategias que pueden producir beneficios que no reflejamos porque son estrategias complejas, mas difíciles de simular o porque estamos empleando vencimientos superiores al mes       

Comparación de estrategias financieras de inversión
Vamos a comparar las siguientes estrategias de inversión para el Índice Ibex 35:

  • compra del índice: esta estrategia consiste en comprar el índice y no venderlo nunca
  • compra de opciones call: en esta estrategia realizamos cada mes la compra de opciones call at the money de vencimiento mensual
  • venta de opciones put: esta estrategia realizamos cada mes la venta de opciones put at the money de vencimiento mensual
  • venta de opciones put spread: esta estrategia realizamos cada mes la venta de put spreads at the money de vencimiento mensual, donde la diferencia entre los strikes es del 10% del índice. En este caso la perdida nunca podrá superar el 10%, sobre el que debemos descontar la prima cobrada
  • venta de straddle: vamos a vender una call y una put at the money. La ventaja de esta estrategia es que nos permite ingresar el doble por las primas, con lo que el riesgo de perdida se aleja, aunque ahora lo tengamos duplicado (al alza o a la baja) 
Parámetros considerados para valorar las estrategias
Consideramos que el coste mensual de una opción at the money es del 3% del precio del activo
Para las opciones put spread también consideraremos un 3% el ingreso por la estrategia vendida
Datos históricos del Ibex 35
Consideramos los datos mensuales del Ibex 35 desde Julio de 1993 hasta Octubre de 2011 . En este periodo el Ibex35 se ha comportado de la siguiente forma                         
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Analizando los valores de forma mensual:
  • la máxima subida mensual del Ibex35 ha sido del 24, frente a la máxima bajada que ha sido de 21,2%
  • El índice ha subido 124 meses frente a 100 meses de bajada.
  • El beneficio que hubiéramos obtenido realizando compras al inicio de mes y vendiendo a fin de mes es de 149,2%.
  • La rentabilidad entre estos dos periodos, suponiendo que realizamos una compra en Julio de 1993 es del 242,5%
En las siguientes columnas hemos realizado el mismo análisis considerando rentabilidades a uno, dos y tres años
Rentabilidad de las diferentes estrategias de inversión con opciones
En la siguiente tabla presentamos la rentabilidad de las diferentes estrategias empleando opciones financieras
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A primera vista tenemos conclusiones muy interesantes:
  • la compra de opciones call solo aporta beneficios el 32,1% de las veces: esto sucede porque para ganar es necesario que el índice suba mas de un 3% mensual (y esto no es habitual). La inversión sistemática en esta estrategia produce una perdida del 51,7% del capital
  • La venta de opciones (todas las estrategias producen mejores rentabilidades que el resto de las estrategias, incluida la inversión directa ene el índice)
  • la venta del straddle, produce el máximo de beneficios, pero ganamos menos veces que con la venta de opciones put. Esto es debido a que podemos perder al alza o a la baja
  • el porcentaje de aciertos en la venta de opciones put es muy elevado, el 78,6%
Todas las rentabilidades que se presentan no han considerado la reinversión de los beneficios
Comparación de diferentes estrategias de inversión con opciones financieras
Si consideramos con los valores anteriores, una forma sistemática de inversión, podemos obtener nuestras curvas de rentabilidad y compararlas con las del índice Ibex 35. En el siguiente gráfico tenemos la rentabilidad del Ibex 35 sin apalancamiento:
image
En el gráfico anterior, no hay nada nuevo. Es la rentabilidad del Ibex desde el año 1993, descontados los dividendos. Lo interesante viene ahora, vamos a superponer la rentabilidad de las estrategias con opciones financieras, sin apalancarnos.
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Como ha cambiado la cosa. La estrategia menos rentable es la compra de opciones call y después la inversión directa en el índice.
La inversión sistemática en opciones financieras, parece bastante mas rentable a largo plazo que la inversión en acciones SIN ASUMIR NINGUN RIESGO ADICIONAL (es mas, diría que asumiendo menos riesgo, ya que cobramos una prima)
Considerando que inicialmente tenemos un 100 de capital en la siguiente tabla vemos los valores finales:
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Conclusiones interesantes
  • La inversión sistemática en opciones puede producir mayores rentabilidades que la inversión directa en índices
  • dependiendo de la estrategia, podemos obtener rentabilidades positivas aunque el mercado genere perdidas
  • Estas estrategias no requieren seguimiento alguno, ya que no las ajustamos ni estamos empleando apalancamiento. Lo único que tenemos que hacer cuando llega cada vencimiento es abrir una nueva posición
  • Las estrategias de inversión son sistemáticas, no tenemos que intentar predecir la tendencia del mercado, no tengo que hacer análisis técnicos, fundamentales, ondas de elliot,…
  • En el caso que realicemos ajustes sobre las estrategias con opciones financieras, la rentabilidad aumentará (esto lo veremos en artículos posteriores)                   
http://www.estrategiasconopciones.blogspot.com/
estrategiasconopciones@gmail.com

4 comments:

Anónimo,  27 de octubre de 2011, 20:24  

No se si es demasiado pedir, pero estas estrategias usando el SP500, el GLD y el XLF como hubiesen salido? Por otra parte, suponer un 3% de rentabilidad por prima no es demasiado elevado?

Gran articulo, gracias por compartir.

Estrategias con opciones 27 de octubre de 2011, 22:44  

Hola Anonimo

Estoy preparando las estadisticas para todas las opciones que estamos vendiendo en el mercado americano. Los resultados te sorprenderán.
Respecto a la prima, son valores medios reales de mercado. En el mercado nacional un 3% de media es adecuado y bastante aproximado al histórico. Las semanas pasadas hemos tenido en el Ibex35 rentabilidades del 5%. En EEUU puede que sea algo elevado este valor

Anónimo,  28 de noviembre de 2011, 13:26  

La suma de las rentabilidades a 1 mes, 1 año así como la de las estrategias como se calcula?

Gracias por las excelentes aportaciones!!

Estrategias con opciones 28 de noviembre de 2011, 14:24  

Las rentabilidades se calculan con el interés compuesto: al final de cada periodo se supone que se invierte todo el capital y se obtiene la rentabilidad del periodo.
Para la rentabilidad de las estrategias es necesario emplear una hoja excel que replice la rentabilidad de cada estrategia en cada periodo. Sobre esto se calcula la rentabilidad del periodo considerando el interés compuesto.

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