Apalancarse en la subida sin asumir riesgos adicionales en las bajadas

Esta estrategia la planteamos para las personas que consideran que nos encontramos en zona de mínimo de mercado, y que a medio plazo (entendiendo entre uno y tres años) las acciones cotizarán en rangos superiores al precio actual. Con esta premisa en mente, podemos hacer una estrategia bastante curiosa que nos permite que cuando se produzca un alza en el precio de las acciones el comportamiento sea de una operación apalancada, mientras que si se produce una bajada de precio la caída será equivalente al de acciones sin apalancamiento.

La mejor forma de comprobarlo es a través de un ejemplo. Vamos a considerar las acciones de Telefónica, por la liquidez que tienen en el mercado de opciones y porque es bastante probable operar en vencimientos de hasta 5 años.
Los datos para nuestro ejemplo son los siguientes, considerando que Telefónica está cotizando en este momento a 11,79€. Viendo el precio de las cotizaciones en Meff, vemos que se cotizan opciones con vencimiento Junio 2015. Esto nos da un margen de 3 años para que Telefónica suba de precio y aprovecharnos de la estrategia. Las opciones sobre acciones de Telefónica cotizan en este momento con el siguiente precio:

Precio de las opciones de Telefonica con vencimiento Junio 2015

Nos fijamos en el strike 12,5. Las opciones call se podrán comprar por 0,85 mientras que las opciones put se podrán vender por 4,07. Considerando estos precios de contratación la estrategia que haremos es la venta de opciones put y con toda la prima ingresada comprar opciones call. Supongamos que viendo las bajadas de las acciones de las últimas semanas hemos decidido comprar 12.000 euros en acciones de Telefónica. Esto nos daría derecho a comprar unas 1.000 acciones.

Estrategia a largo plazo con opciones de Telefonica

Operando con opciones sabemos que podemos vender 10 contratos put, con los que estaríamos asumiendo el mismo riesgo que teniendo las 1.000 acciones. Por tanto, el riesgo vendiendo 10 contratos put es el mismo que comprando 10.000 acciones. Hay una pequeña diferencia, y es que las opciones que vendemos son del strike 12,5. Esto quiere decir que cuando se produzca el vencimiento tendremos que comprar las acciones a 12,5 €, por lo que realmente ahora tendríamos una perdida al cotizar las acciones a 11,79€. Este es el “precio” que tenemos que pagar por apalancarnos. Al vender los 10 contratos por 4,07 € por contrato, ingresamos 4.070€. Este dinero lo dedicamos a comprar opciones call. Podemos comprar 4,07 /0,85 = 4,85 contratos por cada uno que tengamos vendido. En nuestro caso, y aplicando un pequeño redondeo compraremos 45 contratros, frente a los 10 que tenemos vendidos. El flujo de caja en este momento es de +4.070 – 45*,85*100 = 4.070 – 3.825 = 245 € que ingresamos en nuestra cuenta. A vencimiento, dentro de 3 años, en función del precio de Telefónica, nuestro beneficio perdida sería el siguiente (para facilitar el ingreso / perdida suponemos que la estrategia tiene coste 0):

Ajustes que se pueden realizar en la estrategia antes del vencimiento

Lo que esperamos con esta estrategia es que el precio suba de manera que luego podamos vender opciones call, y realizar ingresos adicionales de prima y reducir el riesgo de las opciones put vendidas. En un escenario ideal, cuando el activo suba un euro, vendo opciones call y recompro las opciones put vendidas. Si se produce esto, se elimina el riesgo y me queda un call spread 12,5 – 13,5 comprado. Otra alternativa para reducir el riesgo puede ser vendiendo opciones call de vencimiento corto, como si se tratara de una posición covered call.
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Estrategias con opciones– Posiciones Enero 2012

Comenzamos el año realizando el rollover de todas las estrategias con opciones. A continuación presentamos un resumen de las diferentes carteras.

Cartera venta de opciones put

Las opciones put que teníamos vendidas del vencimiento de Diciembre de 2011 han quedado fuera del dinero por lo que ingresamos la prima. Tan solo quedó in the money las opciones put de Repsol. En este caso aunque la prima que hemos pagado ha sido inferior a la que obtuvimos cuando abrimos la posición, por lo que también ha sido una posición ganadora a pesar de la caída en el precio. La rentabilidad de la cartera ha sido de un 6% frente a un 4% del índice Ibex35 (la rentabilidad del ibex no se mide con los cierres mensuales, si no con los cierres entre los vencimientos, para que podamos medir rentabilidades homogéneas). Para este primer mes del año hemos vuelto a realizar venta de opciones put para las cuatro acciones que estamos trabajando últimamente. Hemos aumentado un poco el apalancamiento de las posiciones vendidas, llegando a 2,5 veces el saldo de la cuenta. En el caso que todas las posiciones queden out of the money la rentabilidad mensual será del 8,5%.
Las posiciones que hemos vendido son las siguientes:

20/01/2012	TEF PUT FEB 2012	13,5	10		0,4	400
20/01/2012	SAN PUT FEB 2012	5,83	15		0,21	315
20/01/2012	ITX PUT FEB 2012	65,79	1		1,31	131
20/01/2012	REP PUT FEB 2012	22	5		0,86	430

Cartera diagonal spread

Esta cartera es la que está produciendo mayores rentabilidades, como esperábamos, gracias a la capacidad de poder vender mas opciones sin necesidad de aumentar el riesgo de la posición. Durante el mes pasado y este estamos comprando mas opciones put de vencimiento largo (Diciembre de 2012),  aprovechando el beneficio obtenido. El tener más opciones put compradas nos permite aumentar la cantidad de posiciones put que vendemos, y por tanto la rentabilidad mensual esperada. La estrategia durante el mes de Enero se comporto muy bien, quedando las opciones put vendidas fuera del dinero, y por tanto ingresando toda la prima. La rentabilidad mensual de la estrategia fue del 8% mensual. Para este mes las posiciones que hemos abierto son las siguientes:

20/01/2012	IBEX PUT FEB 2012	8600	20		265	5300
20/01/2012	IBEX PUT DIC 2012	7000	10	468		-4680

Cartera covered call

Esta cartera no está apalancada y por tanto las rentabilidades esperadas deben ser inferiores al resto. Lo cierto es que las primas que hemos ido ingresando han reducido mucho las posibles perdidas por la caída de precio de las acciones sobre las que operamos. La rentabilidad de la estrategia ha sido de un 7% durante el pasado mes de Diciembre. Las posiciones que hemos abierto para este mes son las siguientes:

20/01/2012	SAN CALL Feb 2012	6,06	12		0,2	240 €
20/01/2012	TEF CALL Feb 2012	13,5	6		0,3	180 €
20/01/2012	REP CALL Feb 2012	22	3		0,52	156 €

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Vender opciones

Vender opciones – ¿para que?
Permite obtener ingresos de forma recurrente y periódica. Se estima que cada mes entre el 70 y 80% de la opciones vendidas no se ejecutan.
Vender opciones es un negocio, como otro cualquiera: la venta de seguros, … Este tipo de negocios suele ser bastante rentable
Vender opciones – quien puede
Cualquier persona puede vender opciones, aunque la realidad es que a los particulares nos lo tratan de poner muy difícil. Para que os hagáis una idea, si tratáis de vender opciones financieras a través de un banco no os dejaran en la mayoría de los casos. En las condiciones de contratación se explicita que es necesario abrir primero una posición compradora: parece que ellos se quieren reservar todo el negocio.
En los brokers podreis abrir cuentas para operar con opciones. Trabajad solo con broker que operan con mercados organizados

Vender opciones – como puedo empezar
Basta con abrir una cuenta en un buen broker. Es importante considerar determinados aspectos: comisiones, posibilidad de negociar vía web, teléfono directo con la mesa de operaciones, garantías adecuadas, …
Para abrir la cuenta solo es necesario firmar un contrato, y no existen mínimos necesarios de operación. Con cualquier saldo se pueden abrir cuentas. En el que queramos vender opciones deberíamos contar con un saldo mínimo recomendable de 5.000€.
Vender opciones – rentabilidad
Tradicionalmente se nos ha inculcado la idea de comprar opciones como estrategia de inversión. A largo plazo apostamos por la venta sistemática de opciones o estrategias netamente vendedoras: es lo que hacen los bancos, las instituciones y los creadores de mercado (y no creo que se equivoquen, porque cerrarían el negocio).
En este portal tienes varias estrategias y la rentabilidad por las mismas frente a los indices de mercado.
Vender opciones – riesgos
La venta de opciones es menos arriesgado que la compra de acciones directamente en el mercado, siempre y cuando no se use apalancamiento. El problema es cuando se realizan venta de opciones sin tener el capital como respaldo. El riesgo en la venta de opciones lo marca cada uno. En estas páginas llevamos operando varias carteras durante casi dos años, con apalancamiento de 2 ó 3 veces, y con la volatilidad que está teniendo el mercado no hemos tenido sustos.
La mala fama que tiene el mercado de opciones es por el mal uso que han dado los particulares y alguna de las instituciones
Vender opciones -  que opciones vender
Nuestra estrategia recomienda la venta de opciones put de forma sistemática. Se puede realizar la venta de opciones call siempre y cuando tengamos las acciones como respaldo (covered call)
Vender opciones – donde puedo obtener mas información
En este portal tienes toda la información que necesites. Existen otras muchas paginas en Internet para esto
Vender opciones – como empezar
Antes de abrir una cuenta real es importante que, al menos durante varios meses, hagas las operaciones en papel, sin arriesgar tu capital. Las opciones son un mercado diferente y es difícil entenderlo al principio
Vender opciones – seguimiento de las posiciones
No es necesario realizar un seguimiento continuo, siempre y cuando no estemos muy apalancados. Las operaciones se deben actualizar cuando finaliza cada vencimiento, es decir, una vez al mes.   
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La venta de opciones y el movimiento de los mercados

Durante las últimas semanas se han producido movimientos increíblemente bruscos en los mercados. En el siguiente grafico podemos ver los rangos de movimiento del Ibex35.

Desde que ha comenzado el vencimiento el mercado se ha movido en un intervalo de 1000 puntos que equivale a un 12% del precio del activo.
En esta situación no hay quien opere en el mercado. Las personas que están operando a corto plazo, y basándose especialmente en análisis técnico estarán sufriendo por las falsas señales del mercado.
Las personas que estén operando con productos muy apalancados (tipo CFD, forex,…) estarán teniendo perdidas importantes en las carteras, producidas por las roturas de los stops.
Después de muchos años invirtiendo, creo que que con las estrategias que planteamos, que son netamente vendedoras de opciones, nos encontramos en situaciones mucho más cómodas de manejar, menos estresantes y con más probabilidad de éxito.
Desde que ha comenzado este vencimiento podemos decir que las estrategias siguen produciendo dinero. Esperemos a ver que pasa durante las próximas sesiones

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ETF iShares Silver Trust (SLV)

 

A continuación presentamos un resumen de la rentabilidad de este ETF en varios periodos de tiempo y la rentabilidad que se podría haber obtenido invirtiendo con diferentes estrategias con opciones sobre el mismo ETF. En este análisis no empleamos apalancamiento para que la comparativa sea homogénea respecto al índice.

ETF iShares Silver Trust (SLV) – Que es
Este fondo de inversión que cotiza en el mercado americano replica la cotización de la plata. Se emplea para que cualquier inversor pueda operar sobre la plata

ETF iShares Silver Trust (SLV)

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Rentabilidades históricas del índice
En la siguiente tabla podemos ver las rentabilidades del índice en diferentes periodos de tiempo, así como un pequeño resumen estadístico, con los siguientes valores:
Rent mes: refleja la rentabilidad mensual del índice
Max: refleja la máxima subida del índice en el periodo
Min: refleja la máxima perdida del índice en el periodo
Mediana: refleja el valor medio de subida o bajada del índice

Sube: numero de periodos en los que el índice ha subido

Baja: numero de periodos en los que el índice ha bajado
Suma: es la suma de las rentabilidades obtenidas en cada periodo (este valor no está compuesto como lo hacen los índices)
% Acierto: porcentaje de subidas frente a todos los meses. Queremos identificar el porcentaje de veces que gano si al principio de cada periodo decido comprar y al final del periodo cierro la operación

La información que se presenta es considerando los datos históricos desde finales del 2004

A continuación podemos ver de forma gráfica la rentabilidad de la plata
 

ETF iShares Silver Trust (SLV)

– Rentabilidad de opciones financieras
Vamos a emplear varias estrategias para intentar identificar alternativas válidas de estrategias de inversión con opciones financieras:
Compra de opciones call: en esta estrategia compramos una opción call at the money cada mes
Venta de opciones put: en esta estrategia vendemos una opción put at the money con vencimiento mensual
Venta de opciones put spread: en esta estrategia vendemos una estrategia put spread. La opción put vendida está at the money y la opción put comprada está un 10% out of the money
Venta de straddle: en esta estrategia vendemos una call y una put at the money con vencimiento mensual
Para realizar los cálculos hemos supuesto que las primas mensuales de las opciones tienen una rentabilidad mensual del 3,5% que equivale a una volatilidad del 30%.
El resumen de cada una de las estrategias es la siguiente:

Las principales conclusiones son:
la compra de call produce resultados positivos a largo plazo: esto se debe por las importantes subidas durante un numero limitado de meses
vendiendo opciones produce rentabilidades positivas en mas del 70% de los meses, pero el obtener un resultado negativo es por la fuerte volatilidad de la plata. En el caso que empleemos estrategias para limitar el riesgo los resultados mejoran significativamente
Aplicando los resultados mensuales de las estrategias podemos obtener las rentabilidades históricas de las diferentes estrategias y su comparación con el índice de referencia 

De forma numérica los resultados obtenidos implementando las estrategias anteriores de forma sistemática son 

(valores menores de 100% suponen una perdida de capital)

ETF iShares Silver Trust (SLV)

– Algunas conclusiones

Este valor es de los pocos que produce rentabilidades positivas comprando opciones. El principal motivo es la elevada volatilidad del activo los ultimos meses
La venta de opciones produce rentabilidades negativas.
Sorprende el bajo indice de acierto de las estrategias respecto al resto de los activos. Según esto, puede no ser interesante trabajar con este valor
Estos resultados pueden mejorarse si empleamos ajustes en las estrategias 

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Inversión en opciones financieras–Rentabilidad esperada

Igual que con otros productos de inversión, vamos a intentar calcular la rentabilidad de algunas estrategias en el largo plazo. Los números que presentaremos son meras estadísticas que pretenden comparar la rentabilidad de la inversión directa en algunos activos, con diferentes estrategias de inversión con opciones financieras.
Estrategias con opciones financieras que vamos a considerar
De cara a analizar varias estrategias vamos a considerar, las estrategias que venimos empleando, es decir posiciones vendedoras de opciones, que compararemos con la inversión directa en el índice o la compra de opciones. Existen infinidad de otras estrategias que pueden producir beneficios que no reflejamos porque son estrategias complejas, mas difíciles de simular o porque estamos empleando vencimientos superiores al mes       

Comparación de estrategias financieras de inversión
Vamos a comparar las siguientes estrategias de inversión para el Índice Ibex 35:

• compra del índice: esta estrategia consiste en comprar el índice y no venderlo nunca
• compra de opciones call: en esta estrategia realizamos cada mes la compra de opciones call at the money de vencimiento mensual
• venta de opciones put: esta estrategia realizamos cada mes la venta de opciones put at the money de vencimiento mensual
• venta de opciones put spread: esta estrategia realizamos cada mes la venta de put spreads at the money de vencimiento mensual, donde la diferencia entre los strikes es del 10% del índice. En este caso la perdida nunca podrá superar el 10%, sobre el que debemos descontar la prima cobrada
• venta de straddle: vamos a vender una call y una put at the money. La ventaja de esta estrategia es que nos permite ingresar el doble por las primas, con lo que el riesgo de perdida se aleja, aunque ahora lo tengamos duplicado (al alza o a la baja) 

Parámetros considerados para valorar las estrategias
Consideramos que el coste mensual de una opción at the money es del 3% del precio del activo
Para las opciones put spread también consideraremos un 3% el ingreso por la estrategia vendida
Datos históricos del Ibex 35
Consideramos los datos mensuales del Ibex 35 desde Julio de 1993 hasta Octubre de 2011 . En este periodo el Ibex35 se ha comportado de la siguiente forma                         

Analizando los valores de forma mensual:

• la máxima subida mensual del Ibex35 ha sido del 24, frente a la máxima bajada que ha sido de 21,2%
• El índice ha subido 124 meses frente a 100 meses de bajada.
• El beneficio que hubiéramos obtenido realizando compras al inicio de mes y vendiendo a fin de mes es de 149,2%.
• La rentabilidad entre estos dos periodos, suponiendo que realizamos una compra en Julio de 1993 es del 242,5%

En las siguientes columnas hemos realizado el mismo análisis considerando rentabilidades a uno, dos y tres años
Rentabilidad de las diferentes estrategias de inversión con opciones
En la siguiente tabla presentamos la rentabilidad de las diferentes estrategias empleando opciones financieras
 
A primera vista tenemos conclusiones muy interesantes:

• la compra de opciones call solo aporta beneficios el 32,1% de las veces: esto sucede porque para ganar es necesario que el índice suba mas de un 3% mensual (y esto no es habitual). La inversión sistemática en esta estrategia produce una perdida del 51,7% del capital
• La venta de opciones (todas las estrategias producen mejores rentabilidades que el resto de las estrategias, incluida la inversión directa ene el índice)
• la venta del straddle, produce el máximo de beneficios, pero ganamos menos veces que con la venta de opciones put. Esto es debido a que podemos perder al alza o a la baja
• el porcentaje de aciertos en la venta de opciones put es muy elevado, el 78,6%

Todas las rentabilidades que se presentan no han considerado la reinversión de los beneficios
Comparación de diferentes estrategias de inversión con opciones financieras
Si consideramos con los valores anteriores, una forma sistemática de inversión, podemos obtener nuestras curvas de rentabilidad y compararlas con las del índice Ibex 35. En el siguiente gráfico tenemos la rentabilidad del Ibex 35 sin apalancamiento:

En el gráfico anterior, no hay nada nuevo. Es la rentabilidad del Ibex desde el año 1993, descontados los dividendos. Lo interesante viene ahora, vamos a superponer la rentabilidad de las estrategias con opciones financieras, sin apalancarnos.

Como ha cambiado la cosa. La estrategia menos rentable es la compra de opciones call y después la inversión directa en el índice.
La inversión sistemática en opciones financieras, parece bastante mas rentable a largo plazo que la inversión en acciones SIN ASUMIR NINGUN RIESGO ADICIONAL (es mas, diría que asumiendo menos riesgo, ya que cobramos una prima)
Considerando que inicialmente tenemos un 100 de capital en la siguiente tabla vemos los valores finales:

Conclusiones interesantes

• La inversión sistemática en opciones puede producir mayores rentabilidades que la inversión directa en índices
• dependiendo de la estrategia, podemos obtener rentabilidades positivas aunque el mercado genere perdidas
• Estas estrategias no requieren seguimiento alguno, ya que no las ajustamos ni estamos empleando apalancamiento. Lo único que tenemos que hacer cuando llega cada vencimiento es abrir una nueva posición
• Las estrategias de inversión son sistemáticas, no tenemos que intentar predecir la tendencia del mercado, no tengo que hacer análisis técnicos, fundamentales, ondas de elliot,…
• En el caso que realicemos ajustes sobre las estrategias con opciones financieras, la rentabilidad aumentará (esto lo veremos en artículos posteriores)                   

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Rentabilidad de mas del 25% en un año

Vamos a presentar un conjunto de estrategias que presentan rentabilidades importantes en un periodo de un año sin asumir riesgos exagerados considerando los niveles a los que se encuentra la bolsa en estos momentos.
La estrategia es muy sencilla y consiste en la venta de opciones call at the money. El beneficio se obtiene por la prima ingresada por la opción a largo y los dividendos que proporciona la acción.

Para construir la estrategia tenemos que:

• tener las acciones compradas
• por cada 100 acciones venderemos una call at the money con vencimiento a un año

Llegado el vencimiento puede ocurrir lo siguiente:

• si la acción sube sobre el precio de hoy (precio de ejercicio) ganaremos la prima cobrada más los dividendos cobrados         
• si la acción baja sobre el precio de hoy (precio de ejercicio) la perdida de la posición se calcula como el porcentaje de perdida de la acción menos la rentabilidad ingresada por la venta de las opciones y los dividendos.

De forma práctica, para una acción que cobremos un 20% llegado el vencimiento, y en función de la rentabilidad de la acción obtendremos las siguientes rentabilidades:

• si la acción sube: ganamos 20%
• si la acción baja un 5%: ganamos 20% –5% = 15%
• si la acción baja un 15%: ganamos 20% –15% = 5%
• si la acción baja un 25%: ganamos 20% –25% = -5%
• si la acción baja un 35%: ganamos 20% –35% = -15%

Parece que la relación riesgo beneficio es aceptable considerando los niveles actuales de precio
En la siguiente tabla indicamos diferentes valores sobre los que hacer la estrategia. Para simplificar los cálculos consideraremos el futuro de la acción ya que el precio considera los dividendos que se pagan a vencimiento (observad como el precio del futuro es inferior al del contado).        

Acción	Vencim.	Strike	Prima	Futuro	Rent
Santander	jun-12	6,76	0,55	5,64	29,6%
Repsol	jun-12	19	1,72	18,02	15,0%
Telefónica	jun-12	13,5	1,95	12,36	25,0%
Iberdrola	sep-12	5	0,49	4,77	15,1%
BBVA	dic-12	6,24	0,92	5,68	26,1%

Para obtener esas rentabilidades es necesario que la acción supere el precio del strike a vencimiento.
Como estamos operando con futuros podríamos apalancarnos un poco y comprar una posición apalancada al doble del equivalente en acciones. En este caso la rentabilidad final se duplicaría.

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Alta rentabilidad con opciones financieras

En este entorno de alta volatilidad se pueden obtener elevadas rentabilidades asumiendo diferentes niveles de riesgo. En este artículo vamos a analizar una estrategia sencilla, sin mucho riesgo que consiste en la venta de opciones put.
Revisar con cariño los que queráis comprar acciones estos días, porque aquí podéis sacar rentabilidades adicionales.

En la tabla a continuación vamos a mostrar la rentabilidad por la venta de opciones put at the money de diferentes vencimientos. En el primer bloque tenemos el precio de las opciones a cierre de hoy, en el siguiente el de las rentabilidades absolutas, y en el último tenemos las TAE´s de la operación. No se considera ningún tipo de apalancamiento, por lo que no se existe riesgo si se negocia un numero de opciones equivalente a las acciones que se pretenden comprar (recordar que un contrato de opciones da derecho a la compra de 100 acciones).
La volatilidad sigue aumentado y merece la pena destacar la rentabilidad de los bancos con volatilidades que superan el 70%. Solo se presentan las opciones que tienen cierta liquidez y sobre las que podemos realizar las operaciones con horquillas de precio aceptables

 

		Prima Opciones				Rentabilidad at the money				TAE at the money
Accion	Contado	Sep	Dic	Mar	Jun	Rent Sep	Rent Dic	Rent Mar	Rent Jun	Rent Sep	Rent Dic	Rent Mar	Rent Jun
ABE	10,6	0,56			1,64	5,3%	0,0%	0,0%	15,5%	63%	0%	0%	19%
ACC	60,78	3,7	6,1			6,1%	10,0%	0,0%	0,0%	73%	30%	0%	0%
ACX	10	0,5	0,76	0,96	1,15	5,0%	7,6%	9,6%	11,5%	60%	23%	16%	14%
BKT	3,94	0,35	0,6			8,9%	15,2%	0,0%	0,0%	107%	46%	0%	0%
BBV	6,31	0,54	0,85	1,02	1,14	8,6%	13,5%	16,2%	18,1%	103%	40%	28%	22%
BME	18,67	1,29	2,3	2,9		6,9%	12,3%	15,5%	0,0%	83%	37%	27%	0%
ENA	13,94	0,6	0,81	1,36		4,3%	5,8%	9,8%	0,0%	52%	17%	17%	0%
GAS	13,09	0,5	0,75			3,8%	5,7%	0,0%	0,0%	46%	17%	0%	0%
IBE	5,04	0,18	0,32	0,45	0,53	3,6%	6,3%	8,9%	10,5%	43%	19%	15%	13%
ITX	56,27	2,3	4	5	5,98	4,1%	7,1%	8,9%	10,6%	49%	21%	15%	13%
POP	3,34	0,25	0,35		0,54	7,5%	10,5%	0,0%	16,2%	90%	31%	0%	19%
RED	34,04	1,81	2,64			5,3%	7,8%	0,0%	0,0%	64%	23%	0%	0%
REP	18,8	0,9	1,5	2,1	2,3	4,8%	8,0%	11,2%	12,2%	57%	24%	19%	15%
SAN	6,35	0,5	0,8	0,98	1,15	7,9%	12,6%	15,4%	18,1%	94%	38%	26%	22%
TEF	14,15	0,58	1,35	1,5	2,1	4,1%	9,5%	10,6%	14,8%	49%	29%	18%	18%

 

 

Para entender la tabla, si cogemos la fila de Banco Bilbao Vizcaya (BBV), tenemos la siguiente información:

• por la venta de opciones put at the money de vencimiento Sep 2011 nos pagan 0,5. Nos pagan 0,85 por Dic, 1,02 por Mar 2012 y 1,14 por Jun 2012
• las primas que ingresamos se traducen en las siguientes rentabilidades absolutas (dividiendo la prima ingresada por el precio de la acción): 8,6% por la venta de una opción del vencimiento Sep, 13,5% por la venta de Dic, 16,2% por la venta de Mar,…
• las tasas anuales equivalentes (TAE´s calculadas de forma aproximada) son:102,7% para el vencimiento de Sep, 40,4% para el vencimiento de Dic, 27,7% para el vencimiento de Mar,…
• las casillas donde las primas están en blanco y las rentabilidades son cero, indican que los creadores de mercado no cotizan precios           

Rentabilidad venta de opciones put
La venta de opciones put at the money está produciendo rentabilidades del más del 8% en vencimiento mensual. Esto es algo totalmente anormal y se debe a la alta volatilidad
Vendiendo opciones put puedo comprar acciones con el descuento indicado en la tabla superior

Estrategias con opciones interesantes
Viendo la tabla de rentabilidades se pueden hacer operaciones realmente interesantes sin necesidad de emplear apalancamiento. A continuación describimos algunas:

• venta opciones put Jun 2012 del Banco Santander o del BBVA: en ambos casos obtenemos rentabilidades del 18%
• venta opciones call para los que tengan posiciones perdedoras: vendiendo opciones call de Jun 2012 podemos obtener un 18% de prima, que equivale a reducir la perdida en ese porcentaje
• coberturas a corto plazo vendiendo opciones CALL (si, vendiendo calls): para los que piensan que el mercado puede seguir cayendo           
• para los que quieran comprar acciones a corto plazo, pueden cobrar rentabilidades entre el 5 y el 8% por la venta de opciones del vencimiento de Septiembre

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