Venta de put spread opciones ETF

De momento la estrategia en la cartera de opciones ETF se va a realizar con la venta sistemática de put spreads. Esta estrategia tiene como principal ventaja que en el caso que el mercado vaya en contra nuestra vamos a poder ajustarla sin grandes perdidas.
Para construir el put spread tenemos que hacer las siguientes operaciones:

• venta de una put
• compra de una put de strike inferior al vendido

Por la venta del put spread ingresaremos una prima, que será nuestro ingreso.
Otra ventaja importante del put spread es que en el caso de una caída brusca del mercado, por ejemplo en un crash, vamos a conocer de antemano la perdida total. Para los nerviosos, o los que les cuesta dormir esta estrategia puede ser la mas adecuada para ellos
Veamos con un ejemplo la construcción del put spread. Aprovechamos que nos hemos introducido en el mercado americano para hacer el ejemplo con las opciones sobre el ETF SPY (SPDR S&P 500).

En Yahoo podéis encontrar también de forma gratuita la cotización de las opciones si no queréis registraros con ningún broker americano. El siguiente enlace son las opciones de Noviembre de 2011 para el índice
ETF SPY (SPDR S&P 500).
http://finance.yahoo.com/q/os?s=SPY&m=2011-11-18

El índice ETF SPY (SPDR S&P 500) cotiza en este momento a 122,5 y en el siguiente grafico podemos ver el precio de las cotizaciones de las opciones (call a la izquierda y put a la derecha):

Vamos a construir el put spread 122 –112, por lo que:

• ingresamos 3,55 por la venta del put 122
• pagamos 1,3 por la compra del put 112
• El resultado final es que nos dan 3,55-1,3= 2,25

La perdida máxima de esta estrategia es de 122-112= 10 puntos. A esto le tenemos que quitar la prima ingresada 2,25 y nos queda 10 – 2,25 = 7,75
De forma gráfica la estrategia es la siguiente:

De forma resumida:

• mientras el ETF SPY (SPDR S&P 500) se mantenga por encima de 112 ganaremos 2,25
• si el ETF SPY (SPDR S&P 500) se mantiene entre 122 y 112 perderemos un punto por cada punto de bajada (a esto hay que sumarle la prima ingresada
• si el ETF SPY (SPDR S&P 500) queda por debajo de 112 a vencimiento perderemos 7,75

Lo mas interesante de esta estrategia es la facilidad para ajustarla en caso de un movimiento adverso.

Ajustes del put spread sobre el ETF SPY
En el caso que el mercado sufra una bajada importante, y se sitúe en 112, el put spread pasará a valer aproximadamente 6,7 (esta información la podemos obtener calculando el put spread 132 – 122. No consideraremos el aumento de volatilidad que nos favorecería un poco en el ajuste
En el caso de la bajada tendríamos que recomprar el spread por 6,7 y vender otro nuevo spread por 2,25. 
La nueva estrategia sería estar vendidos del put spread 102 – 112, y el coste total es de 2,25 –6,7 +2,25. Esto supone una perdida de 2,2 frente al 7,75 inicial. De forma gráfica el ajuste de la estrategia sería:

Si el índice sigue bajando por debajo de 112 seguiríamos aumentando la perdida hasta 12,2. En este momento volveríamos a repetir el ajuste. En el siguiente grafico podemos ver el resumen del ajuste realizado varias veces dentro del mismo vencimiento. La perdida al final es mucho menor que la del índice.

En este caso el índice ha bajado de 132 a 62, es decir 70 puntos, mientras que nuestra estrategia ha perdido algo más de 28.
El ajuste que hemos presentado es algo básico, pero ilustrativo de como con la estrategia del put spread se puede reducir mucho la perdida sin renunciar casi al ingreso de la prima y conociendo de antemano el riesgo de la estrategia

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Comprar acciones con descuento

Parece que llegan las rebajas a la bolsa y es buen momento para los inversores a largo plazo. Podemos emplear una vieja estrategia del mercado de opciones, que permite comprar acciones con un descuento sobre el precio de mercado.

La estrategia consiste en la venta de opciones put, aprovechando la subida de volatilidad de los diferentes activos.

Esta estrategia pueden emplearla las personas que están esperando mínimos para comprar acciones, y recibir un dinero adicional (descuento).

Para los que quieran sacar una rentabilidad a corto o medio plazo sin mucho riesgo puede ser otra estrategia interesante. En el articulo consideraremos diferentes estrategias:

• venta de opciones put in the money: para los que están seguros y quieren comprar las acciones al precio actual y recibir algo de dinero (pequeño descuento).
• venta de opciones at the money: para los que no están seguros de comprar las acciones y no les importaría comprarlas al precio actual y recibir una prima (descuento)
• venta de opciones out of the money: para los que están interesados en comprar las acciones a precios inferiores a los actuales en el mercado, y cobrar una prima por ello                   

Vamos a publicar las diferentes rentabilidades que pueden obtenerse para diferentes valores del Ibex35 considerando el valor de las opciones cotizadas en Meff hoy.

Algunas volatilidades interesantes

La volatilidad la hemos obtenido de la pagina oficial de Meff (los datos traen un día de retraso) y se presentan los valores at the money

• Volatilidad Ibex35: 37%
• Volatilidad BBVA: 53%
• Volatilidad Santander: 50%
• Volatilidad Telefonica: 26%
• Volatilidad Repsol: 32%

Podemos apreciar como el aumento de volatilidad de esta caída se ha centrado sobre todo en los bancos grandes. Es curioso, pero los bancos medianos que tienen opciones en Meff presentan valores menores de volatilidad.

Vamos a hacer el ejemplo para la estrategia de la compra de acciones por debajo del mercado para el Banco Santander y para el BBVA. Haremos algún ejemplo también con el Ibex35 como estrategia para obtener una rentabilidad con poco riesgo.

El BBVA cotiza a 6,66€. Podemos realizar las siguientes estrategias:

• venta put 6,97 Sep 2011 por 0,62: esta opción está in the money. En el caso que el mercado quede en Septiembre por encima de 6,97 obtendríamos una rentabilidad de 0,62/6,66 = 9,30% en algo más de un mes                   
• venta put 5,76 Dic 2011 por 0,43: esta opción está out of the money. En el caso que el mercado quede en Diciembre por encima de 5,76 obtendríamos una rentabilidad de 0,43/6,66 = 6,40%. si el mercado queda por debajo de 5,76 podremos comprar las acciones a un precio de 5,43€                
• venta put 6,48 Sep 2011 por 0,37: esta opción está at the money. En el caso que el mercado quede en Septiembre por encima de 6,48 obtendríamos una rentabilidad de 0,37/6,66 = 5,55% en algo más de un mes. Si la acción queda por debajo de 6,48 estaremos obligados a comprar las acciones a 6,48 – 0,37 =6,11€ +

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Compra acciones del BBVA con descuento

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Opciones EUREX, vamos a vender volatilidad

Venta de volatilidad sobre EUREX
Vamos a transformar esta estrategia para aumentar la rentabilidad de la cartera. Vamos a realizar de forma sistematica la venta de opciones call y la venta de opciones put. En esta estrategia venderemos el doble de opciones put que de opciones call.      
Estrategia con opciones STRIP
Este nombre tan singular es el que tiene la venta de 2 opciones put at the money y la venta de una opción call at the money.

La representación gráfica de la estrategia es la siguiente:
 
Venta de strip sobre el EUREX
El Eurex cotiza de momento a 2850. Vamos a realizar la siguiente operación sobre el primer vencimiento del mes de Junio:

• venta de 2 put Eurex 2850: 45*2 = 90
• venta de 1 call Eurex 2850: 40

Por cada strip vendido ingresaremos 130 puntos. La estrategia de forma gráfica es la siguiente: 

Existe un amplio rango donde la estrategia produce beneficios, y aparentemente la probabilidad de perdidas es bajas.
Puntos de equilibrio de la estrategia con opciones EUREX 
El punto de equilibrio determina los niveles de precio a partir del cual la estrategia empieza a perder dinero. Los puntos de equilibrio de la estrategia son:

• opcion call: si sube por encima de 2850 + 130=2980 puntos      
• opcion put: si baja por debajo de 2850 – 130/2 =2785 puntos

Opciones vendidas, ajuste de la estrategia
En el caso que el indice cotice por encima de 3000 puntos o por debajo de 2760 se realizará un ajuste de la estrategia

Opciones EUREX vendidas con strip, conclusiones

• Esta estrategia es ganadora en intervalo muy grande de precios: desde 2785 a 2980.
• En caso de un movimiento amplio que haga perder dinero a la estrategia, con algún ajuste en la venta de opciones podremos reducir el nivel de perdida
• Estadisticamente, esta estrategia es ganadora a largo plazo

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Estrategias para reducir las perdidas en la venta de opciones

Reducir perdidas en las opciones vendidasCuando abrimos una posición vendedora en opciones, y en el caso que la posición se mueva en nuestra contra podemos emplear diferentes estrategias para intentar reducir las perdidas de la posición. Algunas alternativas para transformar una posición vendida que es perdedora en el mercado son:

• Comprar un spread para ajustarlo: recompra de las opciones vendidas y volver a vender otras opciones at the money del mismo vencimiento
• Rollover de la estrategia: recompra de las opciones vendidas y vender otras opciones at the money y de un vencimiento  posterior
• Aumento apalancamiento estrategia: recompra de las opciones vendidas y aumentar el apalancamiento con la venta de mas opciones

Como siempre, para ilustrar los ejemplos vamos a hacer una simulación. Suponemos que el Ibex35 cotiza a 10.000 y tenemos una put vendida del primer vencimiento. Para este ejemplo consideraremos la siguiente tabla para ver los precios de valoración de las opciones de venta:       

Columna1	Strike	1 mes	2 meses
Out of the money	9400	82	175
	9600	133	241
	9800	204	322
At the money	10000	300	418
	10200	410	530
	10400	543	655
In the money	10600	694	794

Para el ejemplo abrimos la posición vendiendo la put 10.000 del Ibex35 por la que ingresamos 300 puntos (o euros).

En el gráfico podemos ver a vencimiento, las perdidas que se producen por la venta de la opción si no hacemos ningún ajuste.
Supongamos ahora que baja el índice de repente 400 puntos. Nuestra opción valdría 543 (tendríamos una perdida de 543 -300€). Vamos a realizar los ajustes que hemos comentado antes:                 
Comprar un spread para ajustar la estrategia                
En este caso tenemos que comprar la put 10.000 (que como el mercado ha bajado 400 puntos vale 543) y vendemos la put 9.600 del siguiente vencimiento que ahora estará at the money. El coste de la estrategia es 543-300=243 €
Cada vez que el índice baje 400 puntos realizaremos la compra del put spread, con un coste de unos 243€, y volveremos a estar con posición vendida at the money.
Con este ajuste lo que conseguimos es que cada 400 puntos el índice baje 243. A continuación presentamos un gráfico donde hemos realizado el ajuste varias veces

Las perdidas reales pasan a ser la mitad que la perdida en el caso del no ajuste. El inconveniente es que estamos asumiendo una perdida y si el mercado comenzara a subir

Rollover de la estrategia                  
En este caso tenemos que comprar la put 10.000 (que como el mercado ha bajado 400 puntos vale 543) y vendemos la put 9.600 que ahora estará at the money. El coste de la estrategia es 543-418=125 €. Esta estrategia es un diagonal spread, ya que compramos una opción de un vencimiento y vendemos otra opción de otro vencimiento.
Cada vez que el índice baje 400 puntos realizaremos la compra del put diagonal spread, con un coste de unos 125€, y volveremos a estar con posición vendida at the money. En este caso, cada vez que vendamos el diagonal spread estaremos abriendo posiciones en vencimientos más largos
Con este ajuste lo que conseguimos es que cada 400 puntos el índice baje 125. A continuación presentamos un gráfico donde hemos realizado el ajuste varias veces

Las perdidas reales pasan a ser la cuarta parte que la perdida en el caso del no ajuste. El inconveniente es que estamos quedándonos vendidos de opciones de mayor vencimiento, pero la realidad es que lo importante en el mundo de la inversión es reducir las perdidas.               
Aumento apalancamiento de la estrategia
En este escenario combinamos el ajuste de la estrategia como en los escenarios anteriores pero aumentando cada vez el número de opciones vendidas. Con estos escenarios la curva de perdidas se reduce todavía mas, pero se va aumentando peligrosamente el apalancamiento.               
Reducir perdidas en la venta de opciones. Conclusiones

• Es fácil ajustar una posición perdedora en la venta de opciones
• Los ejemplos mostrados anteriormente son un conjunto limitado de alternativas
• No existen reglas fijas para seleccionar una de la estrategias ya que existen otros factores que no se han tenido en cuenta: aumentos de volatilidad, días de vencimientos, perspectiva de caídas adicionales,…

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Apalancamiento en la venta de opciones

A la hora de realizar una estrategia para la venta de opciones, debemos considerar el apalancamiento que podemos asumir, sin incurrir en perdidas excesivas o incluso en la perdida total del capital.

El objetivo de este artículo es realizar un análisis de riesgo beneficio para diferentes niveles de apalancamiento.
Hagamos un ejemplo con las opciones sobre el Ibex 35. Consideramos que el Ibex 35 cotiza a 10.000 puntos y que una opción con vencimiento mensual tiene una prima de 300 puntos.
Para todos los ejemplos vamos a considerar la venta de opciones put at the money.
Vamos a comparar la estrategia con el beneficio o perdida que se produce al contratar un índice ibex que tiene un valor de 10.000€.

Venta de una opción de Ibex 35
En este caso no existe apalancamiento y de forma gráfica el resultado de la estrategia será el siguiente:


Conclusiones de la venta de una opción sin apalancamiento:
la perdida siempre es menor que el índice
la ganancia es limitada (prima opción)
esta estrategia es mejor que la compra del índice si el índice sube menos que la prima pagada

Venta de dos opciones de Ibex 35
En este caso el apalancamiento es 2 a 1. En el caso que el índice perdiera un 50% nosotros perderíamos el 100% del capital. El resultado gráfico de la estrategia es el siguiente:


la perdida es menor que el índice hasta los 9400 (600 puntos, que corresponde con el doble de la prima ingresada)
la ganancia es limitada (prima de las 2 opciones)
esta estrategia es mejor que la compra del índice en el intervalo 9.400 – 10.600. Por tanto cuando el índice se mueva en un mes menos de un 6% con esta estrategia tendremos una mejor rentabilidad
cuando el índice tenga rentabilidades inferiores al –6% nuestras perdidas serán el doble que las del índice, descontadas las primas

Venta de tres opciones de Ibex 35
En este caso el apalancamiento es 3 a 1. En el caso que el índice perdiera un 33,3% nosotros perderíamos el 100% del capital. El resultado gráfico de la estrategia es el siguiente:

la perdida es menor que el índice hasta los 9550

la ganancia es limitada (prima de las 3 opciones)
esta estrategia es mejor que la compra del índice en el intervalo 9.550 – 10.900. Por tanto cuando el índice se mueva en un mes menos de un 6% con esta estrategia tendremos una mejor rentabilidad
cuando el índice tenga rentabilidades inferiores al –4,5% nuestras perdidas serán el triple que las del índice, descontadas las primas.
Bajadas importantes del índice hacen que esta estrategia sea muy arriesgada, siendo obligatorio fijar un stop loss desde el principio (una caída del 10% de índice supone una caída del 30% de nuestro patrimonio)
Conclusiones
El apalancamiento si está limitado puede mejorar la rentabilidad de la operación sin apalancamiento
Un apalancamiento de 2 a 1 nos permite obtener una rentabilidad adicional si asumir mucho mas riesgo que la compra del índice (recordar que mientras la rentabilidad mensual sea superior a –6% estaremos en mejor situación que comprando el índice)

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La bolsa esta nerviosa. ¿Que hacemos con las estrategias con opciones?

Las últimas sesiones de la bolsa española han producido una bajada importante de las cotizaciones. Parece que el mercado va a seguir bajando por la falta de decisión en la toma de medidas económicas. Las primas de riesgo se están elevando, y España parece ser el punto de mira de los especuladores internacionales.

Todo apunta a que la bolsa puede seguir bajando y de forma rápida. En este escenario, las primas de las opciones tienen que subir drasticamente, por el impacto de la volatilidad.

Parece sensato, en este escenario cerrar las posiciones que tenemos abiertas, pero la experiencia demuestra que a corto plazo es facil equivocarse y que tomariamos decisiones en un momento no adecuado.

La ventaja de las estrategias con opciones vendidas, es que hemos ingresado por anticipado la prima. Esto nos permitirá recomprar las opciones vendidas con una perdida, pero inmediatamente vender otras opciones de un strike inferior ingresando otra prima. La suma de las dos primas ingresadas, se correspondera con el coste de la recompra de la primera opción. Al final, aunque el mercado baje entre un 5 o 10% puede que nuestra estrategia no pierda dinero. En el caso que perdamos dinero, en porcentaje siempre será bastante inferior al del mercado.

Hoy vamos a realizar un ajuste en la cartera Diagonal Spread sobre el Ibex 35, ya que la opción de corto plazo que tenemos vendida ha quedado bastante in the money, y la percepción que tenemos del mercado es algo bajista.

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Comprar acciones de Banco Santander hasta un 15% por debajo del precio de mercado

Las acciones del Banco Santander cotizaba ayer a 8,01. Podemos vender las siguientes opciones put en Meff:

• Venta Put Banco Santander 7,93 vencimiento Julio 2010: ingresamos una prima de 0,66. Nos permite comprar acciones a 7,27€ si el dia de vencimiento (Julio) la accion cotiza por debajo de 7,93 (descuento del 8,3%)
• Venta Put Banco Santander 7,93 vencimiento Diciembre 2010: ingresamos una prima de 1,32. Nos permite comprar acciones a 6,61€ si el dia de vencimiento (Diciembre) la accion cotiza por debajo de 7,93 (descuento del 16,64%)

Si la accion cotiza por encima de 7,93 no nos asignaran las acciones pero nos habremos quedado la prima. En este caso las rentabilidades son bastante aceptables (8,3% y 16,64%) para una estrategia que dura entre mes y medio (Julio) y 6 meses (Diciembre).

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Como promediar con acciones y opciones

Vamos a suponer que tenemos una cartera de acciones de Telefonica comprada a 20€ la acción. En este momento Telefonica cotiza a 18,09€ con lo cual tenemos una perdida.
Muchos inversores deciden comprar acciones adicionales cuando el precio ha bajado sustancialmente, pensando en promediar con idea de poder vender a un precio inferior al de la primera compra y recuperar las perdidas. Esta estrategia tiene los siguientes riesgos:
Vamos incorporando mas riesgo a la estrategia, al incorporar mas capital.
Tenemos un coste de oportunidad adicional.

Hagamos el siguiente ejemplo:

• Compra de 1000 acciones a 20€
• Compra para promediar de 1000 acciones a 18€

Con este escenario si Telefonica baja a 16€ tendremos una perdida total 6.000€ para las 2.000 acciones, aunque el precio medio de compra habría bajado a 19€.

Para reducir el precio medio a través de la operativa con opciones Meff tendríamos varias alternativas:

• Vender una put a 18€
• Compra un call ratio backspread

Vender una put a 18€

Nos permite ingresar una prima que nos reduciría el precio medio de compra. Si a vencimiento la acción baja de 18€ nos asignarían las acciones, pero nos han dado un dinero adicional.

Ejemplo: vendemos 10 contratos (1000 acciones) de la Put Jun 2010 Strike 18. Por ella ingresamos una prima de 82€ por contrato (0,82 € por acción). Con esto el precio medio de compra ha bajado de 20 a 19,18€. Si luego nos asignan las opciones, el precio medio que tendriamos es de 18,59€.

Compra un call ratio backspread

Compramos una call 18 y vendemos dos call 19. Por hacer esta estrategia no hay que desembolsar dinero. A vencimiento pueden suceder dos cosas:

• la acción está por debajo de 18 €: tendríamos una perdida por las 1000 acciones que tenemos en cartera.
• la acción está por encima de 18€: tendríamos un beneficio por las opciones equivalente a 1000 acciones hasta 19€. Si la acción está por encima de 19 € el día de vencimiento habríamos recuperado el capital.

Ejemplo: para contruir el call ratio backspread:

• Compramos 10 contratos de la call Dic 2010 Strike 18: pagamos 87€ por contrato.
• Vendemos 20 contratos de la call Dic 2010 Strike 19: ingresamos 49€ por contrato.
  

La estrategia tiene al final un ingreso neto de 87*10-49*20= -110€ (0,11€ por accion). Si a vencimiento la acción está por encima de 19€ habriamos recuperado el capital más los 110€ ingresados por la estrategía.

Conclusiones interesantes

1. Si estamos decididos a promediar en la compra de acciones, es más interesante vender una opción put, y esperar que nos la asignen, ya que tendremos un ingreso adicional
2. Con un call ratio backspred podemos hacer una estrategia reparadora, que nos permite reducir el precio medio de compra, sin aumentar el riesgo en el caso que baje la acción
   

En otros articulos comentaremos otras alternativas para recuperar el capital cuando perdemos dinero con las acciones.

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Rentabilidad mensual del 1% vendiendo opciones sobre acciones

¿Quieres obtener una rentabilidad mensual del 1%?

Si estas pensando en invertir a medio plazo en acciones del IBEX 35, pero estás esperando que el mercado tenga una corrección para comprar las acciones, puedes emplear la siguiente estrategia.

Tenemos un capital de 10.000€ y no nos importaria comprar acciones de Repsol por debajo de precio de mercado.

Con Repsol a 17,99€, no nos importaría comprar acciones a 17€. Tradicionalmente los inversores ponen una orden de compra a 17€ esperando que se ejecute, sin recibir ningún tipo de interés. Con las opciones sobre acciones de Meff podemos hacer algo parecido, ingresando una prima en nuestra cuenta por dejar la orden puesta.

Con esta estrategia venderemos opciones put de Repsol en Meff para ingresar una prima que nos proporcione una rentabilidad del 1% mensual sobre el capital invertido (10.000€). Esta estrategia no supone ningún apalancamiento, por lo que el mayor riesgo que tenemos es es de comprar las acciones de Repsol a 17€,

Para ello vendemos 5 opciones put REP May 2010 Strike 17, a un precio de 0,24€. Por la operación ingresaremos 5*100*0,24€ = 120€.

El día de vencimiento en Mayo de las opciones put en Meff puede suceder que:

• Repsol está por debajo de 17: compraremos la 500 acciones a 16,76€
• Repsol está por encima de 17€: hemos ganado 120€ (un 1% aproximado)

En el caso que se produzca una bajada importante del precio podremos ajustar la estrategia para que el precio de compra sea inferior a los 17€ iniciales de la estrategia. En función de la evolución del precio de la acción, publicaremos comentarios adicionales que nos permita ajustar el nivel de compra de las acciones.

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Primera estrategia con opciones MEFF

Compra acciones con descuento (vender put)

Vamos a hacer la estrategia con opciones sobre acciones de valores del IBEX35. En este caso emplearemos opciones sobre acciones de Telefonica (cotizan en Meff).

Si quieres comprar acciones de Telefonica, hay dos alternativas:

• comprar directamente las acciones en el mercado
• vender puts para que nos asignen las opciones en el vencimiento de Abril, siempre y cuando el precio de cierre esté por debajo del strike.

Con el futuro de Telefónica cotizando a 17,02:

• vendemos la put TEF Mayo 2010 a 0,45.

Para una cartera de 10.000€ vendemos 6 opciones (6*100*17=10.200€) por lo que ingresamos 6*0,45*100=270€.

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