Como se ajusta una posición diagonal spread

En este articulo vamos a explicar algunas alternativas para realizar el ajuste de una posición diagonal spread.
Comencemos revisando la construcción de una posición diagonal spread con puts:

• Compra opción put en un vencimiento largo
• Venta opción put en un vencimiento mas corto

La opción vendida tendrá un strike superior a la opción comprada, recomendando que ambas opciones se encuentren fuera del dinero (out of the money) Vamos a realizar el ejemplo con datos reales del vencimiento de Abril de 2012y con opciones put del Ibex 35.

Ajustes en la cartera diagonal spread

El mercado lleva varios meses bajando. En particular, este mes ha sido escalofriante. En condiciones normales, los ajustes se producen recomprando las opciones vendidas, y vendiendo otras opciones put por debajo que se encuentren at the money. Cada vez que vamos realizando ajustes tenemos que ir poniendo dinero, y en el momento que el mercado se de la vuelta nos encontraremos sin dinero y sin cartera. La forma de corregir esto es ir vendiendo también las opciones put compradas, que son nuestras coberturas.
Hay que recordar siempre que cuando el mercado corrige se cierran las coberturas, porque ya han realizado su trabajo. En este articulo vamos a revisar como hacer el ajuste de nuestro put diagonal spread, considerando la caída del mercado las últimas semanas.

Revisión de las operaciones realizadas

En el mes de Febrero nos encontrábamos vendiendo las opciones put del ibex strike 8700. En dos meses nos encontramos con el Ibex en los 7.000 puntos, una importante caída del 20%. Por el camino hemos realizado algunos ajustes en los 8.300, en los 7.700. Ahora nos toca hacer ajuste en los 7.000 y antes de hacerlo vamos a comparar algunas alternativas.

Posición actual

Ha finalizado el vencimiento de Abril de 2012 y la posición que tenemos abierta son 20 estrategias (contratos) de los siguientes strikes:

• Venta de la put Abril 2012, 7700 que ha vencido, y por la que tendremos que pagar 670 puntos por contrato
• Compra de la put Dic 2012, 7000. La particularidad de esta opción es que se encuentra at the money, y el valor que tiene en este momento es de 862 puntos por contrato

En la cuenta tenemos un saldo de 8700€ antes de cerrar la put vendida

Alternativas para ajustar la estrategia

Suponemos que compramos la put vendida, ya que ha llegado el vencimiento asumiendo una perdida de 670*20 contratos = 13.400 € (menos los 240*20=4.800€) que nos ingresaron al abrir la posición. Ahora solo queda comprada una put 7000 con vencimiento Diciembre, y que tiene un valor de mercado de 862*20 = 17.240 €. Vamos a analizar las siguientes alternativas:

• Cerrar la posición: la opción put comprada está at the money, la volatilidad ha subido, por lo que parece razonable esta alternativa
• Rollout de la posición: volvemos a vender otra opción put at the Money en el siguiente vencimiento
• Convertir en put spread: para ello vendemos una put in the money del vencimiento Diciembre
• Venta parcial de la put comprada y venta de opciones put de corto plazo

A continuación resumimos cada una de las estrategias

Estrategia de cerrar la posición

• Opciones vendidas: pagamos 13.400€
• Opciones compradas: ingresamos 17.240€
• Saldo cuenta: 8.700€

En este caso ingresamos casi 4.000€, aunque hay que recordar que al abrir la estrategia tuvimos que pagar dinero. El saldo final de la cuenta es de 12.540€

Estrategia de rollout de la posición

• Opciones vendidas: pagamos 13.400€
• Venta de opciones put 7100 en el vencimiento de Mayo: 20 contratos *350 = 7.000€
• Saldo cuenta: 8.700€

En este caso pagamos 6.400€, con lo que dejamos la cuenta en 2.300€. La cartera de opciones tiene un valor de 17.240 (opciones compradas) – 7.000 = 10.240€. Si a vencimiento la cartera queda en estos niveles, volveríamos a tener en la cuenta los 17.240€

Estrategia de convertir en put spread

Para convertir la estrategia en un put spread necesitamos vender opciones put del vencimiento Diciembre. Vamos a comparar dos alternativas: la put 7500, por la que nos dan 1150 puntos por contrato y la put 8000 por la que nos dan 1500 puntos por contratos. Con ambas estrategias estamos esperando que el mercado suba de aquí al vencimiento. Los ingresos para cada una de las estrategias son:

• Venta de opciones put 7500 en el vencimiento de Diciembre: 20 contratos *1150 = 23.000€
• Venta de opciones put 8000 en el vencimiento de Diciembre: 20 contratos *1500 = 30.000€

Primer caso (venta put 7500)

Tenemos la estrategia convertida en un put spread 7000 – 7500, y el siguiente saldo:

• Opciones vendidas: pagamos 13.400€
• Venta put Dic 7500 por el que cobramos: 23.000
• Saldo cuenta: 8700-13400+23000= 18.300€ por 20 contratos.

Si a vencimiento el Ibex está por encima de 7.500, nos quedaremos con los 18.300€.
En caso que quede por debajo de 7.000 tendremos que pagar 500*20=10.000€, con lo que nos quedaremos con 8.300€

Segundo caso (venta put 8000)

• Venta put Dic 8000 por el que cobramos: 30.000
• Saldo cuenta: 8700-13400+30000= 25.300€ por 20 contratos.

Si a vencimiento el Ibex está por encima de 8.000, nos quedaremos con los 25.300€.
En caso que quede por debajo de 7.000 tendremos que pagar 1000*20=20.000€, con lo que nos quedaremos con 5.300€.
Vemos que cuanto más alto sea el strike, mas puedo ingresar, pero más riesgo tengo en caso de bajada

Estrategia de venta parcial de la put comprada y venta de opciones put de corto plazo

En este caso hacemos una estrategia conservadora, vendiendo parte de la cobertura, y vendiendo opciones a corto plazo. Como tenemos una estrategia con 20 contratos, vamos a vender la mitad de la estrategia. Para ello es necesario:

• Vender 10 contratos del put 7.000 Diciembre 2012, por lo que ingresamos 862*10=8.620€
• Vender 10 contratos del put 7.100 Mayo 2012, por lo que ingresamos 350*10=3.500€

En este caso hemos convertido la estrategia a un diagonal spread, pero conservando solo la mitad de los contratos en la estrategia.
Saldo cuenta: 8.700€ + 8.620€ +3.500€ = 20.820 €.
Además la cartera de opciones tiene un valor de 8.620 (quedan 10 opciones compradas) – 3.500 = 5.120 €. Si a vencimiento la cartera queda en estos niveles, tendríamos en la cuenta 20.820€ + 5.120€.

estrategiasconopciones@gmail.com
http://www.estrategiasconopciones.blogspot.com/

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Rollover cartera Diagonal Spread Ibex 35

Desde que abrimos la estrategia, hemos mantenido las opciones put compradas que forman parte de la estrategia Diagonal Spread. El vencimiento de las opciones compradas es Marzo de 2011, por lo que la perdida de valor temporal de las opciones, está haciendo que se reduzca de forma cada vez más rápida el precio de las opciones.

Para evitar esta erosión del precio de las opciones compradas, vamos a realizar un rollover de las mismas: cerraremos esta posición y abriremos otra en un vencimiento lejano, de manera que el paso del tiempo nos afecte lo menos posible.
Las ordenes que tenemos que ejecutar para realizar el rollover de las opciones es el siguiente:

venta de las opciones put compradas sobre el Ibex 35, vencimiento Marzo 2011 y precio de ejercicio 9000: el valor de mercado de estas opciones es de 217€

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compra de opciones put sobre el Ibex 35, vencimiento Diciembre 2011 y precio de ejercicio 9000: el valor de mercado de estas opciones es de 829€.
El coste total de la estrategia es de (829 – 217)*5 contratos.

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Cobertura opciones sobre acciones Santander - Ajuste de la estrategia

La estrategia se ha realizado el 1 de Abril de 2010, cuando el Banco Santander cotizaba a 9,89€. Hoy el Banco Santander ha cerrado a 7,71€, lo que supone una caida muy importante en menos de mes y medio.

La estrategia que planteamos era un diagonal spread, y ahora vamos a corregir. Vamos a ver como el aumento de volatilidad del mercado favorece el valor de la estrategia, y la perdida será mucho menor que los 2,18€ que ha perdido la acción del Banco Santander.

La estrategia la realizamos para un capital de 10.000 y las operaciones fueron las siguientes:

• Compra MEFF 10 PUT Santander MAR11 7,69 a 0,58€ = 580€
• Venta MEFF 10 PUT Santander MAY10 9,79 a 0,55€ = -550€
• La estrategia tiene un coste de 30€.

El valor de mercado a día de hoy de la estrategia es el siguiente:

• Compra MEFF 10 PUT Santander MAR11 7,69 a 0,58€. Valor actual opcion: 1,58€. Por tanto para 10 contratos tenemos un beneficio de 1.000€
• Venta MEFF 10 PUT Santander MAY10 9,79 a 0,55€. Valor actual opcion: 2,11€. Por tanto para 10 contratos tenemos una perdida de 1.560€

La estrategia presenta una perdida de 1.560 -1000 =560 €, que equivale a un 5,6% del capital. Si hubieramos comprado las acciones el mismo día que abrimos el diagona spread tendriamos una perdida del 22%.

Vamos a realizar un ajuste sobre el diagona spread, de manera que reduzcamos la posible perdida de la cartera:

• Venta MEFF 10 PUT Santander MAY10 9,79: cerramos la posición comprando los 10 contratos a 2,11€

Abrimos la siguiente posicion:

• Venta MEFF 10 PUT Santander JUN10 8,16 a 1,02€

Para realizar la estrategia tenemos que aportar 1,09€ por contrato, lo que supone 1.090€. Volvemos a tener un diagonal spread abierto con opciones sobre acciones del Banco Santander, en el que hemos modificado el vencimiento y strike de la opción vendida.

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Cobertura opciones sobre acciones Santander

Cobertura con opciones MEFF sobre acciones Santander

Vamos a realizar una estrategia con opciones MEFF que nos permita comprar acciones del Banco Santandar y de paso obtener de forma gratuita una cobertura sobre las acciones. Esta cobertura se consigue realizando la siguiente estrategia en el mercado Meff.

La estrategia la realizamos para un capital de 10.000 €

Para ello, considerando que el Banco Santander cotiza a 9,89€ realizamos las siguientes operaciones con opciones sobre acciones de venta put de Santander:

• Compra MEFF 10 PUT SAN MAR11 7,69 a 0,58€ = 580€
• Venta MEFF 10 PUT SAN MAY10 9,79 a 0,55€ = -550€
  
  Esta estrategia (que se llama diagonal spread) tiene un coste de 30€.

Cuando finalice el primer vencimiento (MAY10) pueden suceder dos cosas:

• si Santander cotiza por encima de 9,79€: el beneficio será el valor de la opción PUT SAN MAR11.
• si Santander cotiza por debajo de 9,79€: nos asignarán las 1000 acciones del Banco Santander a 9,79 y estarán cubiertas por las opciones PUT compradas.

Cuando finalice el primer vencimiento veremos que alternativas tenemos para reconvertir la estrategia, dependiendo del valor de cierre de las acciones.

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