Opcion put, la estrategia teórica de cobertura

Opcion put como estrategia de cobertura

Cuando uno accede al mercado de opciones lo primero que le llama la atención es que es un mercado diseñado para hacer coberturas sobre productos subyacentes. Como tal, la estrategia de inversión estrella debería ser la compra de una opción put.
Opcion put, que es

La opcion put nos permite obtener ganancias en el caso que el mercado baje. Las personas que hagan cobertura sobre su cartera saben que si compran una opcion put lo que pierdan por su cartera lo ganarán por la cobertura.

Esto que hemos visto es la teoria, y como siempre, lo que se nos vende en las publicaciones. A la hora de hacer la cobertura debemos pensar que opcion put compra:

• opcion put de vencimiento corto: la ventaja es que la prima es barata, frente a las de vencimiento largo
• opcion put out the money: la ventaja es que la prima sigue siendo barata, pero la cobertura es a partir de un nivel de precios alejado

Por otro lado hay que considerar que la cobertura no es gratuita, y creo que vale mucho dinero. Si compramos una opcion put con vencimiento a un año, por la que suele pagar un 8% a 12% del valor de activo a proteger, esto quiere decir que:

• si el activo baja menos del 8% a 12% habremos perdido dinero
• si el activo baja, digamos un 20%, y la prima ha costado un 8% realmente habremos perdido un 8% y habremos  ganado con la cobertura un 12%

Ahora vamos a escenificar varias estrategias de cobertura comprando opciones put:

• comprar opciones put at the money de vencimiento mensual: vamos a suponer que compramos una opcion put at the money con vencimiento a un mes
• comprar opciones put at the money de vencimiento trimestral: vamos a suponer que compramos una opcion put at the money con vencimiento en un trimestre
• comprar opciones put at the money de vencimiento anual: vamos a suponer que compramos una opcion put at the money con vencimiento a un año

Para cada una de estas estrategias vamos a ver si historicamente han proporcionado dinero, o simplemente lo que hemos conseguido es perder el dinero de la cobertura (con la excusa de que es un seguro). Como ejemplo tomaremos el IBEX35 y lo siguiente:

• prima opcion put at the money vencimiento 1 mes: 3% del activo
• prima opcion put at the money vencimiento 3 meses: 6% del activo
• prima opcion put at the money vencimiento 1 año: 12% del activo

Estas proporciones que vemos entre los vencimientos y los porcentajes de la prima son reales y se mantienen en la valoración de opciones: la prima de una opcion con vencimiento a 3 meses vale el doble que la prima de una opcion con vencimiento a 1 mes, y la prima de una opcion con vencimiento a 12 meses vale el doble que la prima de una opcion con vencimiento a 3 meses

El resultado es el siguiente:

• la compra de opciones put de vencimiento 1 mes ha producido beneficio en 45 ocasiones (sobre 216 meses). La suma de todas las operaciones arroja una perdida del 216%
• la compra de opciones put de vencimiento 3 meses ha producido beneficio en 42 ocasiones (sobre 216 meses). La suma de todas las operaciones arroja una perdida del 593%
• la compra de opciones put de vencimiento 12 meses ha producido beneficio en 46 ocasiones (sobre 216 meses). La suma de todas las operaciones arroja una perdida del 1137%

Para obtener los numeros anteriores hemos considerado que hacemos una cobertura cada mes comprando la estrategia
Opcion put, conclusiones sobre la estrategia de cobertura

• Parece que la estrategia como cobertura no es rentable
• El pago de la prima hace necesaria una bajada importante de precio para empezar a ganar dinero