Como se contratan las opciones

Para comenzar a negociar con opciones es necesario tener firmado un contrato con el intermediario financiero con el que trabajamos habitualmente. En la actualidad, en España, se pueden negociar opciones y otros derivados a través de las sociedades de valores y algunos bancos.
Una vez que tenemos la cuenta disponible para las operaciones, podemos comenzar a operar. La introducción de las ordenes en el mercado se puede realizar telefónicamente o a través de internet. Internet es el canal mas barato para operar. La limitación que tienen las operaciones a traves de internet con brokers españoles, es que solo permiten introducir ordenes sencillas (comprar o vender call o put), mientras que en Estados Unidos se pueden introducir precios directamente para estrategias (call spreads, mariposas,…). En España se aceptan precios para estrategias a través de teléfono. En este caso nuestro broker tiene que llamar a Meff para que nos cotice la estrategia en particular. Cuando queramos ejecutar una estrategia merece la pena llamar a Meff, porque tendremos mejores horquillas y menos comisiones.


Como se contrata una opción
Lo primero que tenemos que ver son los precios de la opción que queremos negociar. En la pagina de Meff tenemos los precios, aunque están retrasados 15 minutos.
De forma ilustrativa hemos obtenido la siguiente pantalla de precios para las opciones sobre el índice Ibex 35

En la parte de la izquierda tenemos las opciones call y a la derecha las opciones put para el vencimiento de Abril de 2011.
Nos vamos a fijar en una opción en concreto:


Vemos que hay 24 contratos a la compra con un precio de 201 puntos, mientras que hay 100 contratos a la venta por un precio de 207.
Para realizar una operación podemos comprar inmediatamente al mejor precio de venta (207) o vender al mejor precio de compra (197). En el mercado de opciones las horquillas son bastantes elevadas. Estamos viendo las opciones sobre el Ibex que son las más liquidas del mercado, pero si vemos las horquillas en las opciones de algunas opciones veríamos que las horquillas son exageradas.

Supongamos que queremos realizar la compra de una opción call.
Si ponemos la orden a 207 se ejecutará inmediatamente.
Si ponemos la orden a 194 tendremos que esperar a que el índice baje unos 20 o 30 puntos para que el precio de 194 se quede como precio de venta y se ejecute automáticamente.
Podemos introducir un precio dentro del intervalo 194 – 207 esperando que nuestra orden se ejecute. Vamos a explicarlo con el siguiente gráfico:
La zona morada es la zona media. Estos precios deben ser el precio teórico de valoración de la opción.
Las zonas rojas son niveles de precio donde no se van ejecutar las opciones de forma inmediata, salvo que otro particular realice la operación contraria. En este caso nuestra orden queda introducida, pero tenemos que esperar un movimiento del subyacente para que se ejecute la opción
La zona verde y la amarilla son unas franjas, donde los creadores de mercado suelen ejecutar las ordenes introducidas en un par de minutos. Aunque los precios de compra venta están más alejados, los sistemas de precios de Meff suelen ejecutar las operaciones de esas franjas.
Por tanto, a la hora de operar, merece la pena introducir las ordenes en la primera casilla verde o amarilla. Esta zona suele empezar a 2/3 o 3/4 de la horquilla total.

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Las opciones financieras y la estadística

Existen muchas formas de plantearse la inversión en opciones financieras. Una de ellas es a través de la estadística. Este modelo lo emplean algunas organizaciones cuando pretenden estar invertidas de forma continua en el mercado.

En este primer apartado vamos a hacer un primer análisis estadístico basado en el índice Ibex35.

Hemos cogido la estadística del índice Ibex 35 desde Julio de 1993 hasta Febrero de 2011.
En el siguiente gráfico podemos ver la rentabilidad del índice:

En el siguiente gráfico tenemos un resumen mensual de la rentabilidad del índice Ibex 35 agrupado en rangos del 5%:

Con este gráfico tenemos ya varias conclusiones interesantes:

• el 63% de los meses el mercado se ha movido entre –5% y5%
• el 84% de los meses el mercado se ha movido entre –10% y 10%
• bajadas superiores al 10% se han producido un 5,21% de los meses
• el 58% de los meses la bolsa sube
• el peor mes la bolsa ha bajado un 21%
• el mejor mes la bolsa ha subido un 16%
• el índice se ha revalorizado un 371,3% desde el inicio del periodo.

A continuación vamos a hacer un análisis parecido para estrategias básicas de compra venta de opciones. Antes de presentar las rentabilidades de las estrategias, tenemos que considerar un parámetro que afecta a la valoración de la opciones, que es la volatilidad.

La volatilidad implícita de las opciones está íntimamente relacionada con la volatilidad de las rentabilidades, que hemos visto anteriormente. Cuanto mas se mueva el índice en un mes, se produce un aumento de la volatilidad. Este aumento de la volatilidad se produce sobre todo cuando la bolsa baja mucho durante un mes. Para simplificar este ejercicio vamos a considerar escenarios conservadores de volatilidad.
El siguiente cálculo estima el precio de las primas de las opciones at the money con dos escenarios de volatilidad:

• volatilidad baja: asumimos un 17% de volatilidad implícita, que corresponde con un precio de la prima equivalente al 2% del valor de subyacente, para opciones con vencimientos mensuales
• volatilidad media: asumimos un 25% de volatilidad implícita, que corresponde con un precio de la prima equivalente al 3% del valor de subyacente, para opciones con vencimientos mensuales

Considerando la volatilidad media, el gráfico de la venta de una opción put at the money seria del siguiente tipo:

En este ejemplo, vendiendo opciones put, podemos ver como se gana dinero cuando el índice sube o baja menos de un 3%. Parece que esta estrategia puede aportar dinero en el largo plazo.

La siguiente estadística que vamos a generar es una comparación de estrategias básicas de compra y venta de opciones. A simple vista, y cuando las personas se introducen en el mercado de opciones la gente piensa que merece la pena ser comprador de opciones porque la perdida es limitada y el beneficio ilimitado. Por contra, no les interesa la venta de opciones porque entienden la prima cobrada como un beneficio limitado con una perdida ilimitada. Veamos a continuación la realidad de la negociación de opciones. Para ello emplearemos el escenario de volatilidad media.

La estadística de la venta de opciones

Con este gráfico tenemos ya varias conclusiones interesantes:
el 79% de los meses la estrategia presenta rentabilidad positiva. En este caso la limitación está en que la máxima rentabilidad solo puede ser la prima ingresada (un 3% aprox)

• el 11% de los meses se han producido rentabilidades negativas inferiores al 5%
• perdidas superiores al 5% se han producido un 8,53% de los meses
• perdidas superiores al 10% se han producido un 2,36% de los meses
• el peor mes la rentabilidad ha sido un –18,2%
• el mejor mes la estrategia sube un 3%
• la estrategia se habría revalorizado un 702% desde el inicio del periodo, doblando la rentabilidad del Ibex sin ningún tipo de apalancamiento

 La estadística de la compra de opciones

• el 33,6% de los meses la estrategia presenta rentabilidad positiva.
• el 66,4% de los meses se han producido rentabilidades negativas inferiores al 5%. Con esta estrategia la perdida nunca puede ser superior al 3%, que es la prima pagada
• ganancias superiores al 5% se han producido un 12,79% de los meses
• ganancias superiores al 10% se han producido un 2,84% de los meses
• el peor mes la rentabilidad ha sido un –3%
• el mejor mes la estrategia sube un 13,2%
• la estrategia habría generado una perdida del 41% desde el inicio del periodo

Conclusion

Parece que las estrategias de compra de opciones de corto plazo, pensada como una estrategia de inversión continua es perdedora a largo plazo

Parece que las estrategias de venta de opciones a corto plazo, como una estrategia de inversión continua es ganadora a largo plazo

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Opciones, Cartera Diagonal Spread–Apertura Vencimiento Abril 2011

Durante el mes pasado la estrategia se ha comportado un poco mejor que el índice Ibex, reflejando una bajada del 6% de la estrategia frente a un 7% del índice.
Después de varios vencimientos con una estrategia que tiene 5 contratos, durante este mes aumentamos el número de contratos de la estrategia hasta 10.
Para ello realizamos las siguientes operaciones:


cierre (compra) put vendida sobre el Ibex vencimiento Marzo
apertura (venta) put vendida sobre el Ibex vencimiento Abril
añadir 5 contratos a la estrategia diagonal spread sobre el indice Ibex
Todas estas operaciones se resumen en el siguiente cuadro:

Opcion	Strike	Cant	Compra	Venta	Importe
IBEX PUT MAR 2011	11000	5	632	242	-1950
IBEX PUT ABR 2011	10400	5		395	1975
IBEX PUT ABR 2011	10400	5		395	1975
IBEX PUT DIC 2011	9000	5	598		–2990

De forma resumida vemos que durante el vencimiento pasado la opción vendida supuso una perdida de casi 400 puntos. Para contrarrestar esta bajada, las opciones put compradas que forman parte de la estrategia se revalorizaron, reduciendo la perdida mensual de la estrategia
La nueva posición que tenemos en esta estrategia es la siguiente:

Posiciones Abiertas Cartera Diagonal Spread
Fecha	Opcion	Strike	Cant	Compra	Venta	Benef	Valor
03/01/2010	IBEX PUT DIC 2011	9000	5	829	598	-1.155 €	2990
18/03/2011	IBEX PUT DIC 2011	9000	5	598	598	0 €	2990
18/03/2011	IBEX PUT ABR 2011	10400	10	395	395	0 €	-3950
Precio actual - Posiciones abiertas				Valor posiciones abiertas			2.030 €
Actualizado	19/03/2011		Precio de mercado

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Ajuste Cartera Venta Opciones Marzo 2011

Durante este mes se han comportado bastante mal los valores que componen la cartera. Como ejemplo, el Banco Santander que durante este mes el valor ha bajado más de una figura, desde el entorno de los 9,30 a los 8 euros.
Con este escenario ha aumentado el valor de las primas consecuencia del aumento de la volatilidad del mercado.

Por otro lado, la situación internacional esta bastante inestable con Libia y Japon como principales responsables.

Dado que queda muy poco para el vencimiento hemos decidido hacer un rollout al siguiente vencimiento.
Durante este mes se han producido perdidas por un importe de 1.296 €, y mediante el siguiente rollover de opciones vamos a ingresar 1.006 €. Las operaciones que vamos a realizar:

Cierre de las posiciones abiertas en Marzo:

Fecha	Opción	Strike	Cant	Venta	Imp. Venta	Compra	Imp. Compra	Ganancia / Perdida
18/02/2011	TEF PUT MAR 2011	18,5	8	0,32	256	0,68	-544	-288
18/02/2011	SAN PUT MAR 2011	9,32	8	0,35	280	1,25	-1000	-720
18/02/2011	REP PUT MAR 2011	25	4	0,88	352	1,6	-640	-288
								-1296

Apertura de posiciones en el mes de Abril:

Fecha	Opción	Strike	Cant	Venta	Imp. Venta
11/03/2011	TEF PUT ABR 2011	18	8	0,45	360
11/03/2011	SAN PUT ABR 2011	7,93	8	0,35	280
11/03/2011	REP PUT ABR 2011	23	6	0,61	366
					1006

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Vivir de la Bolsa. La estrategia que vamos a emplear

Vamos a construir una estrategia, cuyo principal objetivo es tratar de conseguir unos ingresos mensuales equivalentes a un sueldo.

Para que no sea necesario un capital muy elevado, emplearemos el apalancamiento que proporcionan los derivados financieros, aplicando criterios estrictos de gestión del capital.

La estrategia que emplearemos proporciona ingresos de forma mensual por la venta de opciones. En algunos meses se producirán perdidas, que se compensarán con los beneficios de otros meses.

Para conseguir este reto vamos a emplear la siguiente estrategia:

• Venta de opciones put sobre el índice IBEX 35, ya que es el valor más liquido del mercado de opciones español.
• Objetivo de ingreso mensual de 2.000€
• Ajuste de la cartera de opciones cuando las perdidas sean equivalentes a las primas ingresadas durante el mes
• Cierre de las posiciones del mes en el caso que la perdida de las opciones vendidas sea del doble de las primas ingresadas durante el mes
• De vez en cuando se establecerán coberturas sobre las opciones vendidas, para evitar perdidas elevadas en el caso de caidas importantes de mercado

Para determinar los volumenes a negociar de la estrategia:

• venderemos inicialmente 10 contratos put cada mes, de opciones at the money. Las primas de estas opciones tienen un valor de unos 350€, por lo que ingresaremos cada mes unos 3.500€
• El capital que tendremos en la cuenta para cubrir las garantías requeridas, y posibles pérdidas será del 35% del valor nominal de los contratos.
• En el caso de las opciones sobre el IBEX 35 es de 10 contratos * 11.000 (precio aproximado del índice) *,35 = 38.500€. Redondeamos esta cifra a 40.000 €.

En determinadas ocasiones podremos aumentar el numero de opciones vendidas o emplear otro tipo de estrategias en función de la volatilidad del mercado

Durante los tres o cuatro primeros meses supondremos que estamos desarrollando nuestro negocio, por lo que no repartiremos el capital que podamos obtener. Además consideraremos que la cartera no se ha construido de forma completa, y no se opera con normalidad hasta que haya transcurrido ese plazo

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¿Se puede vivir de la bolsa?

Hay muchas personas que en algún momento, sobre todo cuando los mercados tienen grandes periodos alcistas, se plantean vivir de la bolsa.
En este momento las personas comienzan a hacer inversiones importantes pensando que las ganancias de operaciones anteriores les han convertido en traders profesionales. La realidad es que antes o después un movimiento en contra les deja fuera del mercado.


Cuando una persona se plantea vivir de la bolsa elige diferentes caminos como su vehículo de inversión. Aquí aparecen nuevos problemas por lo atractivo que parecen los productos apalancados, sin considerar el riesgo que se asume. Aquí es donde muchas personas se dan el golpe final que les deja fuera del mercado definitivamente.
Hay diferentes tipos de inversores que viven de la bolsa, y en particular, son conocidos en los mercados americanos. Cada uno de ellos tiene su historia de éxito, pero seguro que habrá miles de inversiones que habiendo empleado estrategias parecidas nunca han tenido éxito.

• Desde un punto de vista de las estrategias de inversión hay infinidad de alternativas: análisis fundamental, análisis técnico, teoría de Dow, estadística, sistemas automáticos de trading, redes neuronales, high frequency trading, ineficiencias de mercado, …
• Respecto a los productos de inversión se han desarrollado en los últimos años multitud de productos que permiten casi cualquier forma de inversión: acciones, índices, materias primas, divisas, índices de volatilidad, futuros, opciones, cfd´s, warrants, binarios, horarios, pares, … Respecto al apalancamiento se permiten en determinados productos apalancamientos de hasta 400 veces (producto que a la mayoría de los mortales les asegurará la ruina en menos de un año).  

Muchas personas han ido combinando diferentes estrategias de inversión con diferentes productos, pensando que las nuevas herramientas iban a proporcionarles una ventaja competitiva a la hora de operar, que luego no ha sido una realidad.
Para intentar vivir de la bolsa, que para mi no es lo mismo que vivir del trading, hay estrategias diferentes:

• tener un elevado capital que nos permita aguantar las bajadas del mercado, y realizar las ventas en los momentos alcistas del mercado.
• tener una cartera estable, que vía dividendos, nos asegure unos ingresos periódicos anuales. Para obtener unos rendimientos brutos de 30.000 € al año, considerando un 5% de retorno vía dividendos necesitaríamos un capital de 600.000 €.
• hacer operaciones de trading a corto o medio plazo esperando obtener rentabilidades mensuales que nos sirvan de ingresos. Este método es estresante, requiere mucha dedicación y la gran mayoría de las personas acaba perdiendo dinero.
• emplear estrategias con productos derivados que nos permitan generar los ingresos. Esta es la alternativa que vamos a emplear, ya que requiere la menor cantidad de capital, consideramos que no es arriesgada, y además nos permite generar ingresos de forma periódica cada mes.

En esta web vamos a plantear una estrategia para ver si nos permite vivir de la bolsa que solo requiera realizar una o dos operaciones al mes, y que no es necesario un seguimiento continuo del mercado. Esta estrategia la llamaremos vivir de la bolsa. En breve definiremos la estrategia y comenzaremos a operar con ella.

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