Rentabilidad estrategias con opciones año 2011

Se acerca el final de año, aunque para nuestras estrategias consideramos el ejercicio cerrado ya que hemos finalizado el vencimiento de Diciembre. Este es el segundo año que vamos publicando nuestras estrategias en el blog.
Respecto al ejercicio lo único que se puede destacar es la volatilidad del mercado, que ha sido fuera de lo normal. El lado negativo es que hemos tenido que realizar muchos ajustes en las carteras de opciones y el lado positivo es que hemos podido aprender a realizar ajustes en las carteras de opciones en situaciones complejas. El otro punto que destacamos es que el aumento de volatilidad se ha traducido en un importante aumento de las primas que ha favorecido la rentabilidad de las estrategias.
Las estrategias que operamos en el mercado nacional han finalizado todas con rentabilidades positivas frente a un Ibex 35 que ha finalizado en negativo. La peor de nuestras carteras ha obtenido una rentabilidad superior en 31 puntos porcentuales sobre el Ibex 35.

Comparacion de la rentabilidad de las diferentes estrategias frente al Ibex 35

Nota: recordar que la rentabilidad del Ibex 35 se calcula considerando el cierre del índice en el vencimiento de Diciembre, por lo que no corresponderá con rentabilidad final del Ibex durante el año 2011.
Como era previsible la mayor rentabilidad se obtiene con la cartera diagonal spread y la menor rentabilidad con la estrategia covered call (esta última cartera no se encuentra apalancada).
Algunos resultados pueden parecer sorprendentes, pero lo más interesante es que se han obtenido con una estrategia mecánica y objetiva, sin necesidad de considerar análisis fundamentales o técnicos, y replicables por cualquier inversor particular. La pregunta es porque no existen fondos que repliquen este tipo de estrategias para beneficiar a sus participes.

Rentabilidad mensual de cada una de las estrategias

En este gráfico tenemos un mejor detalle de la rentabilidad obtenida de forma mensual.

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Comisiones Opciones Meff y el impacto en las operaciones

Comisiones Opciones

A la hora de realizar operaciones en Meff es muy importante considerar el coste de las comisiones, ya que pueden afectar de forma importante al resultado final de la rentabilidad de la cartera.

Comisiones Opciones Meff

Cuando realizamos una operación con opciones financieras, tenemos que pagar las comisiones de nuestro broker y las comisiones de Meff. Las comisiones de cada broker son diferentes, mientras que las comisiones de Meff son las mismas independientemente del broker con el que trabajemos. En el caso de Meff las comisiones por las opciones son:

• opciones sobre acciones: 0,2 € por contrato con un mínimo de 2 €.
• opciones sobre Ibex: 0,15 € por contrato sin un mínimo.

Sobre estos importes tenemos que aplicar los de nuestro broker de derivados, que para el ejemplo que vamos a realizar vamos a usar unos importes de los más competitivos del mercado español, que son de 1 € por contrato, tanto para las opciones sobre acciones como para  las opciones sobre el Ibex35.

Comisiones por operaciones

A continuación presentamos unas tablas donde reflejamos el importe de las comisiones a pagar, para realizar operaciones en Meff. Hay que recordar que se cobran comisiones por apertura, cierre y por ejecución de opciones. En el ejemplo presentamos el impacto de las comisiones considerando diferentes números de contratos:

 

La descripción de los valores de la tabla son los siguientes:

• acción: indica el precio de la acción o índice sobre el que se realiza la simulación
• prima 4%: suponemos que el ingreso por la venta de una opción at the money es del porcentaje indicado. El valor que aparece es el porcentaje relativo al valor de la acción.
• CV1: comisión en euros a pagar por la compra venta de un contrato. En este importe hemos considerado una comisión de compra y otra de venta
• CV5: comisión en euros a pagar por la compra venta de cinco contratos. En este importe hemos considerado una comisión de compra y otra de venta
• CV10: comisión en euros a pagar por la compra venta de diez contratos. En este importe hemos considerado una comisión de compra y otra de venta
• CV1(%), CV5(%), CV10(%): indica el porcentaje del coste de la comisión sobre la prima ingresada. Por ejemplo, si aparece un 30%, quiere decir que el 30% de la prima se dedica a pagar comisiones, por lo que gran parte de nuestro beneficio se difumina en el pago de las comisiones.
• Operación 10000€: esta columna trata de reflejar la comisión a pagar para abrir una posición equivalente a una compra de 10.000€ en acciones. Se supone que las comisiones de derivados son mucho mas baratas que las de acciones. aunque viendo el ejemplo de arriba es dudoso para cierto tipo de acciones

Conclusiones comisiones Meff

• operar con opciones sobre acciones es mucho mas caro que operar sobre el Ibex 35
• al operar con opciones sobre acciones se debe negociar un minimo de 10 contratos, para reducir el coste sobre la prima ingresada
• cuanto mayor sea el precio de la acción, menor será el impacto de las comisiones
• operar con opciones sobre acciones puede ser mas caro que la compra directa de las acciones
• parece razonable operar solo con opciones sobre acciones que tengan un valor minimo de 10 €

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Opciones ETF – Evolución cartera Nov 2011

Opciones ETF – Evolución cartera Nov 2011

Opciones ETF

Desde que hemos realizado los ajustes de la cartera, los índices han subido y por tanto el valor de las opciones vendidas se ha reducido de forma importante. Debido a que la semana que viene se produce el vencimiento vamos a comenzar a realizar el cierre de las opciones vendidas y a abrir nuevas posiciones en el vencimiento de enero de 2012.
Vamos a repasar cada uno de los activos que componen la cartera de opciones ETF vendida:

ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)

ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)

ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)

ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)

ETF SPY (SPDR S&P 500)

ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)

ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)

El ETF cotiza a 38,59. Las opciones que tenemos vendidas son del strike put 36. Todavía tienen un valor de 0,32 por lo que esperamos un poco a que pierdan valor temporal

ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)

El ETF cotiza a 35,7. Las opciones que tenemos vendidas son del strike put 33. Todavía tienen un valor de 0,2 por lo que esperamos un poco a que pierdan valor temporal

ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)

El ETF cotiza a 165,98. Las opciones que tenemos vendidas son del strike put 165. Este put spread está en beneficio, consecuencia del valor temporal. Todavía la put vendida tiene un valor de 2 $, frente al precio de venta de 3,95. Esperaremos a la semana que viene donde se tiene que producir toda la perdida de valor antes del vencimiento. Si el mercado realiza una bajada importante procederemos o a ajustarla o a cerrar la posición

ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)

Este ETF  está un poco in the money. La opción vendida es del strike 31 y el ETF tiene un precio de 30,7. A pesar de esto estamos ganando dinero, consecuencia del paso del tiempo.

ETF SPY (SPDR S&P 500)

Este ETF se encuentra out of the money. El índice cotiza casi a 124 y las opciones vendidas son del strike 117. Esperamos a la semana que viene para realizar el cierre.

ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)

El ETF cotiza a 12,82. Las opciones que tenemos vendidas son del strike put 12. Todavía tienen un valor de 0,11 por lo que esperamos un poco a que pierdan valor temporal

En el siguiente gráfico tenemos el valor de las posiciones abiertas:

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Opción call spread vendida (short call spread)

Opción call spread vendido (short call spread)

Es una estrategia que se construye con opciones call del mismo vencimiento con diferentes strikes (precios de ejercicio).

Opción call spread vendido (short call spread) – como se construye

Se realiza la venta de una opción call y la compra de una opción call con un precio de ejercicio mayor, y en el mismo vencimiento.
A modo de ejemplo: vender la opción call Ibex Dic 2011 Strike 9000 y comprar la opción call Ibex Dic 2011 Strike 9500. Por esta operación ingresamos una prima. Si la call 9000 cotiza a 350 y la call 9500 cotiza a 150, la estrategia tendrá un precio de 350 – 150 = 200. En este caso ingresaremos los 200 puntos de prima. El máximo riesgo de esta estrategia son 300 puntos, que corresponden a los 500 puntos entre los strikes, menos los 200 puntos ingresados. El máximo beneficio de la estrategia son los 200 puntos ingresados. Por tanto la rentabilidad máxima de la estrategia será: 200/300 = 66%.

De forma gráfica, la estrategia call spread vendida es la siguiente:

 

Para la opción call spread que hemos vendido, podemos obtener las siguientes conclusiones del gráfico:

• por debajo de la opción call vendida siempre ganaremos la prima ingresada.
• si la acción sube del precio de la opción call vendida, tenemos la prima cobrada a modo de protección: la estrategia entra en perdidas en 9000 + 200 = 9200 puntos
• para tener una perdida igual al ingreso de la prima, necesitamos que la acción suba a 9400, es decir un 4,4 %. Aparentemente, parece que esta estrategia es ganadora desde un punto de vista estadístico.
• por encima de la opción call comprada limitamos la perdida (300 puntos).

Opción call spread vendido (short call spread) – cuando emplearla

La Opción call spread vendida se emplea cuando hay una percepción bajista o lateral del mercado. Esta estrategia genera dinero cuando el mercado se encuentra por debajo del strike de la opción vendida.

Opción call spread vendido (short call spread) – riesgo y beneficio de la estrategia

• Máxima perdida de la estrategia call spread vendida: es la diferencia entre los strikes menos la prima cobrada. En el ejemplo anterior son los 300 puntos
• Máximo beneficio de la estrategia call spread vendida: la prima cobrada. En el ejemplo anterior son los 200 puntos.

Lo importante de esta estrategia es que para perder dinero la acción tiene que subir al menos 200 puntos.

Opción call spread vendid (short call spread)– características de la estrategia

• Estrategia de riesgo limitado. De antemano conocemos la máxima perdida y el máximo riesgo.
• Las garantías nunca exceden el riesgo asumido.
• El paso del tiempo y la volatilidad afecta menos al precio de la estrategia.
• Se puede ganar dinero aunque nos equivoquemos en la dirección del mercado.

Opción call spread vendid (short call spread)– como le afecta la volatilidad

En este caso al tener una opción call vendida y otra opción call comprada podemos suponer que la volatilidad afecta poco a la estrategia, ya que una compensa a la otra.

Opción call spread vendido (short call spread)– como le afecta el paso del tiempo

En este caso al tener una opción vendida y otra opción comprada podemos suponer que el paso del tiempo afecta poco a la estrategia. La perdida por valor temporal es menor que en la compra o venta de opciones call o put. En este caso en función del strike en el que se encuentra cotizando la estrategia tendremos un efecto positivo o negativo del paso del tiempo. En el siguiente ejemplo, para la estrategia call spread vendida tenemos el siguiente resultado:

 

• Para los precios por debajo de 9250 (línea gruesa por encima de la delgada) el paso del tiempo favorece al vendedor de opciones.
• Para los precios por encima de 9250 (línea gruesa por debajo de la delgada) el paso del tiempo favorece al comprador de opciones.

Opciones call spread vendid (short call spread)– ventajas de la estrategia

• Aunque trabajemos con posiciones vendidas conocemos de antemano el máximo riesgo asumido.
• Es una estrategia bastante independiente respecto a la volatilidad.
• Es fácil realizar ajustes sobre esta estrategia.

Opciones call spread vendido (short call spread)– inconvenientes de la estrategia

• Hay que realizar dos operaciones para construir la estrategia.
• El paso del tiempo es bastante lento, por lo que se perjudica al vendedor de las opciones, hasta que se acerca el vencimiento.

Opciones call spread vendido (short call spread) – estrategias parecidas

• Put spread comprada (long put spread)
• Collar

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Opción call spread comprado (long call spread)

Call spread comprado (long call spread)

Es una estrategia que se construye con opciones call del mismo vencimiento con diferentes strikes (precios de ejercicio).

Opción call spread comprado (long call spread) – como se construye

Se realiza la compra de una opción call y la venta de una opción call con un precio de ejercicio mayor, y en el mismo vencimiento.
A modo de ejemplo: comprar la opción call Ibex Dic 2011 Strike 9000 y vender la opción call Ibex Dic 2011 Strike 9500. Por esta operación debemos pagar dinero (prima). Si la call 9000 cotiza a 350 y la call 9500 cotiza a 150, la estrategia tendrá un precio de 350 – 150 = 200. En este caso pagaremos los 200 puntos de prima. El máximo riesgo de esta estrategia son los 200 puntos pagados. El máximo beneficio de la estrategia son 9500– 9000= 500 puntos, a los que hay que descontar los 200 que hemos pagado (300 puntos netos de posible beneficio). Por tanto la rentabilidad máxima de la estrategia será: 300/200 = 150%.
De forma gráfica, la estrategia call spread comprado es la siguiente:

 

Para la opción call spread que hemos comprado, podemos obtener las siguientes conclusiones del gráfico:

• por debajo de la opción call comprada siempre perderemos la prima pagada.
• si la acción sube del precio de la opción call comprada, tenemos todavía un tramo de perdidas hasta que la opción valga más que la prima pagada al abrir la estrategia: la estrategia entra en beneficio en 9000 + 200 = 9200
• para tener una beneficio igual al ingreso de la prima, necesitamos que la acción suba a 9400, es decir un 4,4 %. Al ser una posición compradora tenemos más posibilidades que la estrategia no produzca beneficio.
• por encima de la opción call vendida se deja de ganar dinero.

Opción call spread comprado (long call spread) – cuando emplearla

La opción call spread comprada se emplea cuando hay una percepción claramente alcista del mercado. Esta estrategia genera dinero cuando el mercado se encuentra por encima del strike de la opción comprada.

 

Opción call spread comprado (long call spread) – riesgo y beneficio de la estrategia

• Máxima perdida de la estrategia call spread comprado: la prima pagada. En el ejemplo anterior son los 200 euros.
• Máximo beneficio de la estrategia call spread comprado: es la diferencia entre los strikes menos la prima cobrada. En el ejemplo anterior son los 300 puntos.

Lo importante de esta estrategia es que para ganar dinero la acción tiene que subir al menos 200 puntos (un 2,2%). En caso de subidas esperadas inferiores al 2,2% no merece la pena operar esta estrategia.

 

Opción call spread comprado (long call spread)– características de la estrategia

• Estrategia de riesgo limitado. De antemano conocemos la máxima perdida y el máximo riesgo.
• Al ser una posición comprada no se exigen garantías. 
• El paso del tiempo y la volatilidad afecta menos al precio de la estrategia.
• Se puede perder dinero aunque acertemos en la dirección del mercado.

Opción call spread comprado (long call spread)– como le afecta la volatilidad

En este caso al tener una opción call vendida y otra opción call comprada podemos suponer que la volatilidad afecta poco a la estrategia, ya que una compensa a la otra. El aumento de la volatilidad aumenta el valor de la estrategia.

 

Opción call spread comprado (long call spread)– como le afecta el paso del tiempo

En este caso al tener una opción vendida y otra opción comprada podemos suponer que el paso del tiempo afecta poco a la estrategia. La perdida por valor temporal es menor que en la compra o venta de opciones call o put. En este caso en función del strike en el que se encuentra cotizando la estrategia tendremos un efecto positivo o negativo del paso del tiempo. En el siguiente ejemplo, para la estrategia call spread comprado tenemos el siguiente resultado:

 

• Para los precios menores de 9250 (línea gruesa por debajo de la delgada) el paso del tiempo favorece al vendedor de opciones, y perjudica esta estrategia.
• Para los precios mayores de 9250 (línea gruesa por encima de la delgada) el paso del tiempo favorece al comprador de opciones, y favorece esta estrategia

Opción call spread comprado (long call spread)– ventajas de la estrategia

• Conocemos de antemano el máximo riesgo asumido.
• Es una estrategia bastante independiente respecto a la volatilidad.
• Es más barato que la compra de una opción put directamente.
• La relación riesgo beneficio es muy elevada.

Opción call spread comprado (long call spread)– inconvenientes de la estrategia

• Hay que realizar dos operaciones para construir la estrategia.
• El paso del tiempo perjudica la estrategia
• Es complicado realizar ajustes sobre esta estrategia.

Opciones call spread comprado (long call spread) – estrategias parecidas

• Put spread vendido (short put spread)
• Collar comprado

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Valoración de opciones–Donde ver precios teóricos

Valoración de opciones–Donde ver precios teóricos

A la hora de valorar una opción necesitamos conocer algunos parámetros de forma que podamos calcular el precio teórico de la opción.
Valoración de opciones – Factores que afectan al precio
Precio de ejercicio: es el strike del precio de la opción que queremos comprar
Tipo de interés: es el precio oficial del dinero
Días a vencimiento: depende de la opción que queramos contratar
Volatilidad del mercado: es un parámetro subjetivo que determina el mercado y que varia cada día, es diferente para cada precio de ejercicio y es diferente para cada vencimiento. Este parámetro lo tenemos que obtener de la cámara de negociación (Meff, Eurex, …)
Dividendos del activo: esta información la proporcionan directamente las empresas y se incluye en el calculo de las valoraciones de las opciones
Valoración de opciones – Precio de ejercicio
Cuando vamos a negociar una opción, y en función del precio del activo, decidimos que precio de ejercicio queremos contratar. Cuanto mas alejado del precio del activo se encuentre nuestro precio de ejercicio más barato será el precio de la opción que queremos contratar. De forma gráfica, empleando la información de Meff vemos que para el Ibex35 cotizando a 7763 el precio de las opciones call de Diciembre es el siguiente:

Para cada precio de ejercicio superior vemos que los precios teóricos (precios de cierre) son menores cuanto mayor es el precio de ejercicio
Valoración de opciones – Tipo de interés
El tipo de interés es una variable que afecta poco al precio de las opciones financieras, y que generalmente no se considera a la hora de valorar una opción porque no varía de forma continua
Valoración de opciones – Días a vencimiento
Cuando voy a contratar una opción tengo que indicar en que vencimiento quiero contratarla. Cuantos menos días queden hasta el vencimiento menor será el precio de la opción. En el mercado siempre cotizan opciones de los primeros vencimientos. Se pueden negociar opciones con vencimientos hasta 5 años. El vencimiento de las opciones siempre se realiza el tercer Viernes del mes.

De forma gráfica, empleando la información de Meff vemos que para el Ibex35 cotizando a 7763 el precio de las opciones call de Diciembre, Marzo y Junio es el siguiente:

Valoración de opciones –Volatilidad del mercado

Este es el parámetro más desconocido y subjetivo ya depende de la percepción que tienen en el mercado los participantes cada vez que se realiza una operación en el mercado. Cada vez que negociamos una opción se está determinando un valor de la volatilidad. La información de la volatilidad nos la proporcionan directamente las cámaras donde se negocian las opciones, aunque existen otras empresas de servicios y páginas web que proporcionan esta información. Meff proporciona esta información en las tablas de cotización que hemos visto antes. Esos valores de volatilidad son los que debemos introducir en las calculadoras de opciones. En el siguiente gráfico nos fijamos en la columna de las volatilidades:

Las conclusiones que podemos obtener son las siguientes:

cada opción tiene una volatilidad diferente, aunque muy parecida a la anterior

el valor de la volatilidad varia para la misma opción pero con diferente precio de ejercicio: lo normal es que la volatilidad se reduce cuando se eligen vencimientos de mayor plazo
en las opciones call según aumenta el precio de ejercicio se reduce el valor de la volatilidad

en las opciones put según se reduce el precio de ejercicio se aumenta el valor de la volatilidad

Valoración de opciones – Dividendo del activo
El dividendo tiene un impacto alto en el precio de las opciones, ya que a la hora de valorar la opción se tienen que considerar todos los dividendos pagados. Igual ocurre con los futuros. Este ejemplo se ve muy claramente con las acciones que últimamente están pagando dividendos muy elevados. En el siguiente gráfico vemos el precio del futuro de Telefónica:

Fijaros en como se reduce el precio del futuro en cada uno de los vencimientos. En el vencimiento de Junio de 2016 el precio del futuro es de 5,98, porque ya tiene descontado los dividendos. A la hora de valorar las opciones de ese vencimiento consideraremos ese precio.

Valoración de opciones – Información gratuita en Internet
A la hora de operar con opciones nos puede interesar la siguiente información gratuita.
Precios teóricos de las opciones y volatilidad de Meff:
http://www.meff.com/docs/Ficheros/boletin/esp/boletinpfri.htm
Precios en tiempo diferido de cotización de futuros y opciones de Meff:
http://www.meff.com/aspx/Financiero/Cotizaciones.aspx?id=esp
Calculadora de opciones de Meff:
http://www.meff.com/docs/Ficheros/opciones.htm
Precios de opciones Eurex:
http://www.eurexchange.com/market_en.html
Precios de opciones EEUU:
http://www.cboe.com/DelayedQuote/DQBeta.aspx

Precios de opciones EEUU desde Yahoo (ejemplo para el SPY):
http://finance.yahoo.com/q/op?s=SPY+Options

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Opciones ETF–Cartera Nov 2011

Opciones ETF – Seguimiento de la cartera
Durante las dos últimas semanas hemos tenido que realizar bastantes  ajustes por las importantes caídas de los diferentes activos. Vamos a repasar cada uno de los activos que componen la cartera de opciones ETF vendida:

·         ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)

·         ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)

·         ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)

·         ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)

·         ETF SPY (SPDR S&P 500)

·         ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)

ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)

Desde que ha finalizado el vencimiento el rango de cotización ha sido casi de un 20%.

 

 

 

ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)  - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND) 

Inicialmente, con el ETF EMM cotizando en 39 vendimos el put spread de Diciembre 39-36 por el que ingresamos 1,69 – 0,84 = 0,85 puntos por contrato con un riesgo de 3 puntos.
Ayer el ETF EMM cotizaba cerca de 36 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 39-36 y abriendo un nuevo put spread vendido 36-33. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF EMM 39-36: 2,96 – 1,31 = 1,65

·         apertura put spread vendido ETF EMM 36-33: 1,3 – 0,48 = 0,82.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +0,85 (apertura inicial) – 1,65 (cierre put spread vendido) + 0,82 (nuevo put spread vendido)= 0,02.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 39 a 36, y el saldo final es un ingreso de 0,02. Con este ejemplo vemos como bajando un 10% la cotización desde el momento que abrimos la estrategia, todavía no perdemos dinero si el índice queda por encima de la nueva put vendida. En el caso que el índice baje de 33 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)



Desde que hemos abierto la posición el índice ha bajado de 37 a 34

 

 

 

 

ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)- Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND) 

Inicialmente, con el ETF FXI cotizando en 37 vendimos el put spread de Diciembre 37-34 por el que ingresamos 1,77 – 0,83 = 0,94 puntos por contrato con un riesgo de 3 puntos.
Ayer el ETF FXI cotizaba cerca de 34 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 37-34 y abriendo un nuevo put spread vendido 33-30. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF FXI 37-34: 3,55 – 1,5 = 2,05

·         apertura put spread vendido ETF FXI 33-30: 1,1 – 0,42 = 0,68.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +0,94 (apertura inicial) – 2,05 (cierre put spread vendido) + 0,68 (nuevo put spread vendido)= -0,43.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 37 a 33, y el saldo final es un coste de 0,43. En este caso incurrimos en un coste porque hemos vendido un put spread out of the money para que nos de un poco más de margen en el caso de caídas adicionales importantes. En el caso que el índice baje de 33 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)



Desde que hemos abierto la posición el índice ha bajado de 173 a 163

 

 

 

 

ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)- Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF GLD (SPDR GOLD TRUST) 

Inicialmente, con el ETF GLD cotizando en 173 vendimos el put spread de Diciembre 174-160 por el que ingresamos  5,75– 1,51 = 4,24 puntos por contrato con un riesgo de 14 puntos.
Ayer el ETF GLD cotizaba cerca de 163 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 174-160 y abriendo un nuevo put spread vendido 165-150. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF GLD 174-160: 10,2 – 2,03 = 8,17

·         apertura put spread vendido ETF GLD 165-150: 3,95 – 0,59 = 3,36.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +4,24 (apertura inicial) – 8,17 (cierre put spread vendido) + 3,36 (nuevo put spread vendido)= -0,57.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 174 a 165, y el saldo final es un coste de 0,57. En el caso que el índice baje de 165 podemos realizar ajustes adicionales. La pérdida de 0,57 de la posición frente a un riesgo inicial de 14 puntos (diferencia de los strikes) es más que aceptable considerando lo que ha bajado el índice. En este caso además teníamos abierta una posición con dos contratos y la nueva que hemos abierto tiene 3 contratos, por lo que realmente hemos ingresado dinero. El flujo real de esta operación es el siguiente:

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +2*4,24 (apertura inicial) – 2*8,17 (cierre put spread vendido) +3* 3,36 (nuevo put spread vendido)= 2,22.

Hemos recibido 2,22 puntos por el ajuste, aunque es cierto que asumimos más riesgo al tener ahora 3 contratos vendidos frente a los 2 iniciales.

ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)

Desde que ha finalizado el vencimiento el índice ETF SLV ha bajado un 10% desde 33 a 30.

 

 

 

ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)  - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST). 

Inicialmente, con el ETF SLV cotizando en 33 vendimos el put spread de Diciembre 33-30 por el que ingresamos 1,73 – 0,79 = 0,94 puntos por contrato con un riesgo de 3 puntos.
El día 17 de Noviembre el ETF SLV cotizaba cerca de 30 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 33-30 y abriendo un nuevo put spread vendido 31-28. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF SLV 33-30: 2,942 – 1,03 = 1,39

·         apertura put spread vendido ETF SLV 31-28: 1,39 – 0,58 = 0,81.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +0,94 (apertura inicial) – 1,39 (cierre put spread vendido) + 0,81 (nuevo put spread vendido)= 0,36.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 33 a 31, y el saldo final es un ingreso de 0,36. Con este ejemplo vemos como bajando un 10% la cotización desde el momento que abrimos la estrategia, todavía no perdemos dinero si el índice queda por encima de la nueva put vendida. En el caso que el índice baje de 31 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF SPY (SPDR S&P 500)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF SPY (SPDR S&P 500)


Desde que ha finalizado el vencimiento el índice ETF SPY ha bajado DESDE 122 a 116.

ETF SPY (SPDR S&P 500) - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF SPY (SPDR S&P 500).

Inicialmente, con el ETF SPY cotizando en 122 vendimos el put spread de Diciembre 123-110 por el que ingresamos 4,02 – 1,07 = 2,95 puntos por contrato.
El día 25 de Noviembre el ETF SPY cotizaba cerca de 116 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 123-110 y ajustando el put spread vendido. Para ellos ajustamos solo la opción put vendida recomprando la 123 y vendiendo la 117. Hemos reducido el riesgo de la posición. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put vendido ETF SPY 123: 7,25

·         apertura put ETF SPY 117: 3,67.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +2,95 (apertura inicial) – 7,25 (cierre put vendido) + 3,67 (nuevo put spread vendido)= -0,63.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 123 a 117, y el saldo final es un coste de 0,63. En el caso que el índice baje de 117 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)

 

Desde que ha finalizado el vencimiento el índice ha bajado de 12,46 a 11,78

 

 

 

ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR) - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR) 

En el ETF XLF cuando abrimos la posición, el índice cotizaba a 12,46 y realizamos la venta de un put spread out of the money 12-11 por la elevada volatilidad del mercado. De momento el ETF XLF cotiza en 11,78 por lo que hemos decidido no realizar ajustes.

CARTERA OPCIONES ETF
Las posiciones abiertas en la cartera de opciones ETF es la siguiente:

Valoración cartera opciones ETF

En este momento el valor de la cartera es el siguiente

·         Liquidez en la cuenta: 34614,19: en este importe está el valor de las primas cobradas

·         Valor de las posiciones abiertas: -3.953. Este es el importe que deberíamos pagar para cerrar todas las posiciones abiertas. Hasta el momento las pérdidas de las posiciones abiertas es de 820.

·         Account value: en este importe se valora la cuenta considerando que se cierran todas las posiciones. Es la diferencia entre la liquidez y el valor de las posiciones.

 

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Opción Put vendida (short put option)

Opción Put vendida  (short put option)
La opción Put vendida  consiste en vender  una opción call, de un vencimiento determinado.

Opción Put vendida  (short put option) – como se construye
Se realiza la venta de una opción put. Para realizar la venta de la opción put tenemos que seleccionar un vencimiento y un precio de ejercicio:

·         los vencimientos más lejanos nos aportan una prima mayor (la prima de la opción vale más), pero asumimos más riesgo ya que tenemos más tiempo para que la estrategia no se cumpla

·         las opciones vendidas at the money e in the money tienen más riesgo que las vendidas out of the money.

A modo de ejemplo: suponemos que el Ibex 35 cotiza a 10.000. La opción call con vencimiento a 30 días tiene un precio de 300 puntos (precios reales).

El máximo beneficio de la estrategia son los 300 puntos ingresados por la venta de la opción call y la pérdida de la estrategia puede ser ilimitado. Estos son los argumentos que emplean los institucionales a la hora de asustar a los particulares a la hora de vender opciones.

De forma gráfica, la estrategia put vendida  es la siguiente:

Para la opción put que hemos vendido, podemos obtener las siguientes conclusiones del gráfico:

·         por debajo de 9.700 comienzan las pérdidas de la  estrategia. Aunque nos hayamos equivocado en el movimiento del mercado, tenemos un colchón de 300 puntos hasta que comenzamos a entrar en perdidas. Para perder el mismo importe que la prima cobrada es necesario que el índice baje a 9.300

·         Si el índice cotiza entre 10.000 y 9.700 puntos, se reducirá el máximo beneficio de la estrategia, a razón de un punto por cada punto que suba el índice.

·         por encima de 10.000 puntos, que es el strike de la opción put vendida , el beneficio es constante y es la prima cobrada (300 puntos).

Opción Put vendida  (short put option) – cuando emplearla
La opción Put vendida  se emplea cuando hay una percepción lateral o alcista del mercado. Esta estrategia genera dinero cuando el mercado sube, se mueve lateral o baja menos de un 3%. Esta estrategia aparentemente es interesante

Opción Put vendida  (short put option)  – riesgo y beneficio de la estrategia

·         Máxima perdida de la estrategia put vendida: es ilimitada y se calcula como el precio de ejercicio de la opción – precio de cierre del índice - prima pagada por la opción.

·         Máximo beneficio de la estrategia put vendida: la prima pagada. En el ejemplo anterior son los 300 euros y ocurre cuando el índice queda por debajo del precio de la opción a vencimiento.

·         Punto de equilibrio de la estrategia: es el punto a partir del cual se empieza a ganar dinero. Se calcula como el precio de ejercicio - la prima pagada. En nuestro ejemplo es el  10.000 - 300 = 9.700.

Opción Put vendida  (short put option) – características de la estrategia

·         Estrategia de riesgo ilimitado.

·         Al ser una posición vendida se exige garantías para su apertura. Como las garantías siempre son porcentualmente mayores que las primas de las opciones, en general el apalancamiento vendiendo opciones es menor que cuando se compran opciones

·         El paso del tiempo afecta mucho y de forma favorable a la estrategia.

·         El aumento de la volatilidad afecta positivamente al precio de la opción, y por tanto perjudica la estrategia.

·         Se puede ganar dinero aunque nos equivoquemos en la dirección del mercado.

Opción Put vendida  (short put option) – como le afecta la volatilidad
El aumento de la volatilidad aumenta de forma importante el valor de la prima de la opción put vendida. Esto quiere decir:

·         si vendemos opciones put cuando la volatilidad sea más elevada de lo habitual, ganaremos dinero cuando la volatilidad vuelva a valores normales.

·         si vendemos opciones put cuando la volatilidad sea más reducida de lo habitual, perderemos dinero cuando la volatilidad vuelva a valores normales.

Opción Put vendida  (short put option) – como le afecta el paso del tiempo
El paso del tiempo afecta positivamente a las posiciones vendidas. La pérdida de valor temporal de la opciones put vendidas es muy elevado. Pensad, que si el índice no se mueve en un mes, la opción pasará a valer de 300 a 0 puntos en 30 días. El paso del tiempo afecta más cuantos menos días quedan a vencimiento. El paso del tiempo perjudica mucho al comprador de opciones y beneficia mucho al vendedor de opciones.
Opción Put vendida  (short put option) – impacto de los precios de ejercicio

A la hora de realizar esta estrategia es importante seleccionar con cuidado el precio de ejercicio. Como norma, mas prima cobraremos cuanto más riesgo queramos asumir, y el precio de ejercicio esté más cerca del precio al que cotiza el índice.  De acuerdo con este criterio las opciones se clasifican:

·         Opciones in the money: cuando el precio de ejercicio de la opción put vendida  es mayor que el precio actual del índice.

·         Opciones at the money: cuando el precio de ejercicio de la opción put vendida  es parecido que el precio actual del índice.

·         Opciones out of the money: cuando el precio de ejercicio de la opción put vendida  es menor que el precio actual del índice.

En nuestro ejemplo consideremos que:

·         Put in the Money: sería una opción put vendida  con precio de ejercicio mayor de 10.000. Por ejemplo la put vendida  10.500, tendría un precio de 700 puntos

·         Put at the Money: sería una opción put vendida  con precio de ejercicio cerca de 10.000. Por ejemplo la put vendida  10.000, tendría un precio de 500 puntos

·         Put out of the Money: sería una opción put vendida  con precio de ejercicio menor  de 10.000. Por ejemplo la put vendida  9.500, tendría un precio de 200 puntos

De forma grafica, podemos comparar el beneficio de cada una de las diferentes estrategias con opciones put vendidas:

De forma resumida podemos decir:

·         Put  in the Money: ganamos dinero si el índice queda por encima de 9.800 puntos. El máximo beneficio se produce si el índice sube de 10.500.

·         Put at the Money: ganamos dinero si el índice queda por encima  de 10.000 - 300 = 9.700.

·         Put out of the Money: ganamos dinero si el índice queda por encima de de 9.500 - 200 = 9.300. Si el mercado baja menos de 500 puntos ganaremos la prima ingresada de 200 puntos.

Opción Put vendida  (short put option) – ventajas de la estrategia

·         Es una estrategia sencilla de realizar.

·         Tenemos más posibilidades de ganar dinero que con las posiciones compradoras

·         Podemos realizar ajustes sencillos en la estrategia en el caso que empecemos a perder dinero.

·         El paso del tiempo favorece al vendedor de las opciones

Opción Put vendida  (short put option) – inconvenientes de la estrategia

·         El riesgo es ilimitado, aunque es necesario que el mercado se mueva bastante para que el impacto sea importante.

·         Tenemos que tener unas garantías para mantener la posición abierta

Opciones Put vendida  (short put option) – estrategias parecidas

·         Call spread vendido (short put spread).

·         Put spread comprado (long put spread).

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