Valoración de opciones–Donde ver precios teóricos

Valoración de opciones–Donde ver precios teóricos

A la hora de valorar una opción necesitamos conocer algunos parámetros de forma que podamos calcular el precio teórico de la opción.
Valoración de opciones – Factores que afectan al precio
Precio de ejercicio: es el strike del precio de la opción que queremos comprar
Tipo de interés: es el precio oficial del dinero
Días a vencimiento: depende de la opción que queramos contratar
Volatilidad del mercado: es un parámetro subjetivo que determina el mercado y que varia cada día, es diferente para cada precio de ejercicio y es diferente para cada vencimiento. Este parámetro lo tenemos que obtener de la cámara de negociación (Meff, Eurex, …)
Dividendos del activo: esta información la proporcionan directamente las empresas y se incluye en el calculo de las valoraciones de las opciones
Valoración de opciones – Precio de ejercicio
Cuando vamos a negociar una opción, y en función del precio del activo, decidimos que precio de ejercicio queremos contratar. Cuanto mas alejado del precio del activo se encuentre nuestro precio de ejercicio más barato será el precio de la opción que queremos contratar. De forma gráfica, empleando la información de Meff vemos que para el Ibex35 cotizando a 7763 el precio de las opciones call de Diciembre es el siguiente:

Para cada precio de ejercicio superior vemos que los precios teóricos (precios de cierre) son menores cuanto mayor es el precio de ejercicio
Valoración de opciones – Tipo de interés
El tipo de interés es una variable que afecta poco al precio de las opciones financieras, y que generalmente no se considera a la hora de valorar una opción porque no varía de forma continua
Valoración de opciones – Días a vencimiento
Cuando voy a contratar una opción tengo que indicar en que vencimiento quiero contratarla. Cuantos menos días queden hasta el vencimiento menor será el precio de la opción. En el mercado siempre cotizan opciones de los primeros vencimientos. Se pueden negociar opciones con vencimientos hasta 5 años. El vencimiento de las opciones siempre se realiza el tercer Viernes del mes.

De forma gráfica, empleando la información de Meff vemos que para el Ibex35 cotizando a 7763 el precio de las opciones call de Diciembre, Marzo y Junio es el siguiente:

Valoración de opciones –Volatilidad del mercado

Este es el parámetro más desconocido y subjetivo ya depende de la percepción que tienen en el mercado los participantes cada vez que se realiza una operación en el mercado. Cada vez que negociamos una opción se está determinando un valor de la volatilidad. La información de la volatilidad nos la proporcionan directamente las cámaras donde se negocian las opciones, aunque existen otras empresas de servicios y páginas web que proporcionan esta información. Meff proporciona esta información en las tablas de cotización que hemos visto antes. Esos valores de volatilidad son los que debemos introducir en las calculadoras de opciones. En el siguiente gráfico nos fijamos en la columna de las volatilidades:

Las conclusiones que podemos obtener son las siguientes:

cada opción tiene una volatilidad diferente, aunque muy parecida a la anterior

el valor de la volatilidad varia para la misma opción pero con diferente precio de ejercicio: lo normal es que la volatilidad se reduce cuando se eligen vencimientos de mayor plazo
en las opciones call según aumenta el precio de ejercicio se reduce el valor de la volatilidad

en las opciones put según se reduce el precio de ejercicio se aumenta el valor de la volatilidad

Valoración de opciones – Dividendo del activo
El dividendo tiene un impacto alto en el precio de las opciones, ya que a la hora de valorar la opción se tienen que considerar todos los dividendos pagados. Igual ocurre con los futuros. Este ejemplo se ve muy claramente con las acciones que últimamente están pagando dividendos muy elevados. En el siguiente gráfico vemos el precio del futuro de Telefónica:

Fijaros en como se reduce el precio del futuro en cada uno de los vencimientos. En el vencimiento de Junio de 2016 el precio del futuro es de 5,98, porque ya tiene descontado los dividendos. A la hora de valorar las opciones de ese vencimiento consideraremos ese precio.

Valoración de opciones – Información gratuita en Internet
A la hora de operar con opciones nos puede interesar la siguiente información gratuita.
Precios teóricos de las opciones y volatilidad de Meff:
http://www.meff.com/docs/Ficheros/boletin/esp/boletinpfri.htm
Precios en tiempo diferido de cotización de futuros y opciones de Meff:
http://www.meff.com/aspx/Financiero/Cotizaciones.aspx?id=esp
Calculadora de opciones de Meff:
http://www.meff.com/docs/Ficheros/opciones.htm
Precios de opciones Eurex:
http://www.eurexchange.com/market_en.html
Precios de opciones EEUU:
http://www.cboe.com/DelayedQuote/DQBeta.aspx

Precios de opciones EEUU desde Yahoo (ejemplo para el SPY):
http://finance.yahoo.com/q/op?s=SPY+Options

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Opciones ETF–Cartera Nov 2011

Opciones ETF – Seguimiento de la cartera
Durante las dos últimas semanas hemos tenido que realizar bastantes  ajustes por las importantes caídas de los diferentes activos. Vamos a repasar cada uno de los activos que componen la cartera de opciones ETF vendida:

·         ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)

·         ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)

·         ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)

·         ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)

·         ETF SPY (SPDR S&P 500)

·         ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)

ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)

Desde que ha finalizado el vencimiento el rango de cotización ha sido casi de un 20%.

 

 

 

ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND)  - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF EMM (ISHARES MSCI EMERGING MARKETS INDEX FUND) 

Inicialmente, con el ETF EMM cotizando en 39 vendimos el put spread de Diciembre 39-36 por el que ingresamos 1,69 – 0,84 = 0,85 puntos por contrato con un riesgo de 3 puntos.
Ayer el ETF EMM cotizaba cerca de 36 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 39-36 y abriendo un nuevo put spread vendido 36-33. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF EMM 39-36: 2,96 – 1,31 = 1,65

·         apertura put spread vendido ETF EMM 36-33: 1,3 – 0,48 = 0,82.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +0,85 (apertura inicial) – 1,65 (cierre put spread vendido) + 0,82 (nuevo put spread vendido)= 0,02.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 39 a 36, y el saldo final es un ingreso de 0,02. Con este ejemplo vemos como bajando un 10% la cotización desde el momento que abrimos la estrategia, todavía no perdemos dinero si el índice queda por encima de la nueva put vendida. En el caso que el índice baje de 33 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)



Desde que hemos abierto la posición el índice ha bajado de 37 a 34

 

 

 

 

ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND)- Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF FXI (ISHARES FTSE CHINA 25 INDEX FUND) 

Inicialmente, con el ETF FXI cotizando en 37 vendimos el put spread de Diciembre 37-34 por el que ingresamos 1,77 – 0,83 = 0,94 puntos por contrato con un riesgo de 3 puntos.
Ayer el ETF FXI cotizaba cerca de 34 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 37-34 y abriendo un nuevo put spread vendido 33-30. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF FXI 37-34: 3,55 – 1,5 = 2,05

·         apertura put spread vendido ETF FXI 33-30: 1,1 – 0,42 = 0,68.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +0,94 (apertura inicial) – 2,05 (cierre put spread vendido) + 0,68 (nuevo put spread vendido)= -0,43.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 37 a 33, y el saldo final es un coste de 0,43. En este caso incurrimos en un coste porque hemos vendido un put spread out of the money para que nos de un poco más de margen en el caso de caídas adicionales importantes. En el caso que el índice baje de 33 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)



Desde que hemos abierto la posición el índice ha bajado de 173 a 163

 

 

 

 

ETF GLD (SPDR GOLD TRUST)- Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF GLD (SPDR GOLD TRUST) 

Inicialmente, con el ETF GLD cotizando en 173 vendimos el put spread de Diciembre 174-160 por el que ingresamos  5,75– 1,51 = 4,24 puntos por contrato con un riesgo de 14 puntos.
Ayer el ETF GLD cotizaba cerca de 163 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 174-160 y abriendo un nuevo put spread vendido 165-150. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF GLD 174-160: 10,2 – 2,03 = 8,17

·         apertura put spread vendido ETF GLD 165-150: 3,95 – 0,59 = 3,36.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +4,24 (apertura inicial) – 8,17 (cierre put spread vendido) + 3,36 (nuevo put spread vendido)= -0,57.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 174 a 165, y el saldo final es un coste de 0,57. En el caso que el índice baje de 165 podemos realizar ajustes adicionales. La pérdida de 0,57 de la posición frente a un riesgo inicial de 14 puntos (diferencia de los strikes) es más que aceptable considerando lo que ha bajado el índice. En este caso además teníamos abierta una posición con dos contratos y la nueva que hemos abierto tiene 3 contratos, por lo que realmente hemos ingresado dinero. El flujo real de esta operación es el siguiente:

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +2*4,24 (apertura inicial) – 2*8,17 (cierre put spread vendido) +3* 3,36 (nuevo put spread vendido)= 2,22.

Hemos recibido 2,22 puntos por el ajuste, aunque es cierto que asumimos más riesgo al tener ahora 3 contratos vendidos frente a los 2 iniciales.

ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)

Desde que ha finalizado el vencimiento el índice ETF SLV ha bajado un 10% desde 33 a 30.

 

 

 

ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST)  - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF SLV (ISHARES SILVER TRUST). 

Inicialmente, con el ETF SLV cotizando en 33 vendimos el put spread de Diciembre 33-30 por el que ingresamos 1,73 – 0,79 = 0,94 puntos por contrato con un riesgo de 3 puntos.
El día 17 de Noviembre el ETF SLV cotizaba cerca de 30 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 33-30 y abriendo un nuevo put spread vendido 31-28. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put spread vendido ETF SLV 33-30: 2,942 – 1,03 = 1,39

·         apertura put spread vendido ETF SLV 31-28: 1,39 – 0,58 = 0,81.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +0,94 (apertura inicial) – 1,39 (cierre put spread vendido) + 0,81 (nuevo put spread vendido)= 0,36.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 33 a 31, y el saldo final es un ingreso de 0,36. Con este ejemplo vemos como bajando un 10% la cotización desde el momento que abrimos la estrategia, todavía no perdemos dinero si el índice queda por encima de la nueva put vendida. En el caso que el índice baje de 31 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF SPY (SPDR S&P 500)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF SPY (SPDR S&P 500)


Desde que ha finalizado el vencimiento el índice ETF SPY ha bajado DESDE 122 a 116.

ETF SPY (SPDR S&P 500) - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF SPY (SPDR S&P 500).

Inicialmente, con el ETF SPY cotizando en 122 vendimos el put spread de Diciembre 123-110 por el que ingresamos 4,02 – 1,07 = 2,95 puntos por contrato.
El día 25 de Noviembre el ETF SPY cotizaba cerca de 116 por lo que procedimos a ajustar la posición realizando la compra del put spread 123-110 y ajustando el put spread vendido. Para ellos ajustamos solo la opción put vendida recomprando la 123 y vendiendo la 117. Hemos reducido el riesgo de la posición. El coste del ajuste del put spread es el siguiente:

·         cierre put vendido ETF SPY 123: 7,25

·         apertura put ETF SPY 117: 3,67.

·         el saldo final por el ajuste de la estrategia es: +2,95 (apertura inicial) – 7,25 (cierre put vendido) + 3,67 (nuevo put spread vendido)= -0,63.

En el ajuste anterior hemos bajado el nivel de riesgo de 123 a 117, y el saldo final es un coste de 0,63. En el caso que el índice baje de 117 podemos realizar ajustes adicionales.

ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)
En el siguiente gráfico tenemos la cotización del índice ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR)

 

Desde que ha finalizado el vencimiento el índice ha bajado de 12,46 a 11,78

 

 

 

ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR) - Posición de la cartera

En la siguiente tabla tenemos las posiciones abiertas y ajustadas durante el vencimiento para el ETF XLF (FINANCIAL SELECT SECTOR) 

En el ETF XLF cuando abrimos la posición, el índice cotizaba a 12,46 y realizamos la venta de un put spread out of the money 12-11 por la elevada volatilidad del mercado. De momento el ETF XLF cotiza en 11,78 por lo que hemos decidido no realizar ajustes.

CARTERA OPCIONES ETF
Las posiciones abiertas en la cartera de opciones ETF es la siguiente:

Valoración cartera opciones ETF

En este momento el valor de la cartera es el siguiente

·         Liquidez en la cuenta: 34614,19: en este importe está el valor de las primas cobradas

·         Valor de las posiciones abiertas: -3.953. Este es el importe que deberíamos pagar para cerrar todas las posiciones abiertas. Hasta el momento las pérdidas de las posiciones abiertas es de 820.

·         Account value: en este importe se valora la cuenta considerando que se cierran todas las posiciones. Es la diferencia entre la liquidez y el valor de las posiciones.

 

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Opción Put vendida (short put option)

Opción Put vendida  (short put option)
La opción Put vendida  consiste en vender  una opción call, de un vencimiento determinado.

Opción Put vendida  (short put option) – como se construye
Se realiza la venta de una opción put. Para realizar la venta de la opción put tenemos que seleccionar un vencimiento y un precio de ejercicio:

·         los vencimientos más lejanos nos aportan una prima mayor (la prima de la opción vale más), pero asumimos más riesgo ya que tenemos más tiempo para que la estrategia no se cumpla

·         las opciones vendidas at the money e in the money tienen más riesgo que las vendidas out of the money.

A modo de ejemplo: suponemos que el Ibex 35 cotiza a 10.000. La opción call con vencimiento a 30 días tiene un precio de 300 puntos (precios reales).

El máximo beneficio de la estrategia son los 300 puntos ingresados por la venta de la opción call y la pérdida de la estrategia puede ser ilimitado. Estos son los argumentos que emplean los institucionales a la hora de asustar a los particulares a la hora de vender opciones.

De forma gráfica, la estrategia put vendida  es la siguiente:

Para la opción put que hemos vendido, podemos obtener las siguientes conclusiones del gráfico:

·         por debajo de 9.700 comienzan las pérdidas de la  estrategia. Aunque nos hayamos equivocado en el movimiento del mercado, tenemos un colchón de 300 puntos hasta que comenzamos a entrar en perdidas. Para perder el mismo importe que la prima cobrada es necesario que el índice baje a 9.300

·         Si el índice cotiza entre 10.000 y 9.700 puntos, se reducirá el máximo beneficio de la estrategia, a razón de un punto por cada punto que suba el índice.

·         por encima de 10.000 puntos, que es el strike de la opción put vendida , el beneficio es constante y es la prima cobrada (300 puntos).

Opción Put vendida  (short put option) – cuando emplearla
La opción Put vendida  se emplea cuando hay una percepción lateral o alcista del mercado. Esta estrategia genera dinero cuando el mercado sube, se mueve lateral o baja menos de un 3%. Esta estrategia aparentemente es interesante

Opción Put vendida  (short put option)  – riesgo y beneficio de la estrategia

·         Máxima perdida de la estrategia put vendida: es ilimitada y se calcula como el precio de ejercicio de la opción – precio de cierre del índice - prima pagada por la opción.

·         Máximo beneficio de la estrategia put vendida: la prima pagada. En el ejemplo anterior son los 300 euros y ocurre cuando el índice queda por debajo del precio de la opción a vencimiento.

·         Punto de equilibrio de la estrategia: es el punto a partir del cual se empieza a ganar dinero. Se calcula como el precio de ejercicio - la prima pagada. En nuestro ejemplo es el  10.000 - 300 = 9.700.

Opción Put vendida  (short put option) – características de la estrategia

·         Estrategia de riesgo ilimitado.

·         Al ser una posición vendida se exige garantías para su apertura. Como las garantías siempre son porcentualmente mayores que las primas de las opciones, en general el apalancamiento vendiendo opciones es menor que cuando se compran opciones

·         El paso del tiempo afecta mucho y de forma favorable a la estrategia.

·         El aumento de la volatilidad afecta positivamente al precio de la opción, y por tanto perjudica la estrategia.

·         Se puede ganar dinero aunque nos equivoquemos en la dirección del mercado.

Opción Put vendida  (short put option) – como le afecta la volatilidad
El aumento de la volatilidad aumenta de forma importante el valor de la prima de la opción put vendida. Esto quiere decir:

·         si vendemos opciones put cuando la volatilidad sea más elevada de lo habitual, ganaremos dinero cuando la volatilidad vuelva a valores normales.

·         si vendemos opciones put cuando la volatilidad sea más reducida de lo habitual, perderemos dinero cuando la volatilidad vuelva a valores normales.

Opción Put vendida  (short put option) – como le afecta el paso del tiempo
El paso del tiempo afecta positivamente a las posiciones vendidas. La pérdida de valor temporal de la opciones put vendidas es muy elevado. Pensad, que si el índice no se mueve en un mes, la opción pasará a valer de 300 a 0 puntos en 30 días. El paso del tiempo afecta más cuantos menos días quedan a vencimiento. El paso del tiempo perjudica mucho al comprador de opciones y beneficia mucho al vendedor de opciones.
Opción Put vendida  (short put option) – impacto de los precios de ejercicio

A la hora de realizar esta estrategia es importante seleccionar con cuidado el precio de ejercicio. Como norma, mas prima cobraremos cuanto más riesgo queramos asumir, y el precio de ejercicio esté más cerca del precio al que cotiza el índice.  De acuerdo con este criterio las opciones se clasifican:

·         Opciones in the money: cuando el precio de ejercicio de la opción put vendida  es mayor que el precio actual del índice.

·         Opciones at the money: cuando el precio de ejercicio de la opción put vendida  es parecido que el precio actual del índice.

·         Opciones out of the money: cuando el precio de ejercicio de la opción put vendida  es menor que el precio actual del índice.

En nuestro ejemplo consideremos que:

·         Put in the Money: sería una opción put vendida  con precio de ejercicio mayor de 10.000. Por ejemplo la put vendida  10.500, tendría un precio de 700 puntos

·         Put at the Money: sería una opción put vendida  con precio de ejercicio cerca de 10.000. Por ejemplo la put vendida  10.000, tendría un precio de 500 puntos

·         Put out of the Money: sería una opción put vendida  con precio de ejercicio menor  de 10.000. Por ejemplo la put vendida  9.500, tendría un precio de 200 puntos

De forma grafica, podemos comparar el beneficio de cada una de las diferentes estrategias con opciones put vendidas:

De forma resumida podemos decir:

·         Put  in the Money: ganamos dinero si el índice queda por encima de 9.800 puntos. El máximo beneficio se produce si el índice sube de 10.500.

·         Put at the Money: ganamos dinero si el índice queda por encima  de 10.000 - 300 = 9.700.

·         Put out of the Money: ganamos dinero si el índice queda por encima de de 9.500 - 200 = 9.300. Si el mercado baja menos de 500 puntos ganaremos la prima ingresada de 200 puntos.

Opción Put vendida  (short put option) – ventajas de la estrategia

·         Es una estrategia sencilla de realizar.

·         Tenemos más posibilidades de ganar dinero que con las posiciones compradoras

·         Podemos realizar ajustes sencillos en la estrategia en el caso que empecemos a perder dinero.

·         El paso del tiempo favorece al vendedor de las opciones

Opción Put vendida  (short put option) – inconvenientes de la estrategia

·         El riesgo es ilimitado, aunque es necesario que el mercado se mueva bastante para que el impacto sea importante.

·         Tenemos que tener unas garantías para mantener la posición abierta

Opciones Put vendida  (short put option) – estrategias parecidas

·         Call spread vendido (short put spread).

·         Put spread comprado (long put spread).

http://www.estrategiasconopciones.blogspot.com

estrategiasconopciones@gmail.com

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