Fondos garantizados con opciones financieras

Las gestoras de fondos de inversión han estado comercializando durante mucho tiempo fondos que llaman garantizados. Estos fondos lo que hacen es invertir en opciones financieras.
Para la construcción del fondo lo que se hace es invertir el capital de los participes en productos de renta fija, que tengan una duración parecida a la del fondo, y con los intereses que van a cobrar compran opciones sobre el subyacente sobre el que se va a calcular la rentabilidad.

Como veis, el trabajo que tiene que hacer el gestor durante la vida del fondo de inversión es casi nulo: contratar la renta fija y contratar la opción. Luego ya solo queda esperar a vencimiento. Por este trabajo los fondos están cobrando comisiones de gestión que se comen buena parte de la rentabilidad obtenida por los productos de renta fija.
Por tanto, cuantos mas intereses pueda cobrar de la renta fija, mas dinero tendré disponible para comprar opciones, y por tanto más rentabilidad puedo asegurar a los participes    

Ejemplo de construcción de un fondo garantizado

• Capital a invertir 10.000 €, en un plazo de 3 años
• Rentabilidad del bono a 3 años: 3,5% (suponemos que obtenemos un 10,5% de intereses al finalizar los tres años)

De los 10.000€ iniciales invertiremos una parte del capital que nos asegure que dentro de 3 años recuperamos los 10.000. 10.000/1,105 = 9.049 es el dinero que tenemos que invertir en bonos a tres años para que cuando finalice la operación con el bono nos devuelvan el principal mas los intereses, que coincidirán con los 10.000€ iniciales.
Por tanto disponemos de 10.000-9.049 = 951€ para contratar las opciones sobre el producto que desee. En función de las opciones contratadas las rentabilidades esperadas a vencimiento serán diferentes, en función de la estrategia y del subyacente.
Para hacer el ejemplo sencillo, con el Ibex 35, vamos a asegurar un % de la revalorización del Ibex. Para ello tenemos que ver cuantas opciones podemos comprar con los 951€.
Suponiendo que las opciones at the money del Ibex con vencimiento a tres años cotizan a un 15% del valor del índice, con el dinero que tenemos podríamos comprar 10,5/15= 0,7 veces el índice.
Nuestro fondo garantizado seria el siguiente: fondo de capital asegurado a tres años que proporciona el 70% de la revalorización real del Ibex (si es positiva)

Que tipos de estrategias podemos emplear
Podemos referenciar la rentabilidad a la subida de cualquier índice o valor: para ello es suficiente comprar opciones call de cualquier índice o valor de acuerdo al ejemplo anterior.
Podemos buscar rentabilidades independientemente hacia donde se mueva el mercado: para ello con el dinero que tenemos de las primas compramos la mitad de las opciones call y la otra mitad con las opciones put. En el ejemplo anterior estamos asegurando el 100% del capital y el 35% del movimiento del índice (sea de bajada o de subida).
Otra alternativa es intentar doblar la rentabilidad de los bonos. Para ello compramos con la prima un call spread de cualquier índice. El fondo aseguraría el capital y daría un 21% (10,5%*2) en el caso que el índice suba y mantendría el capital en caso de que no suba.