Valoración de opciones financieras– Volatilidad

Volatilidad de las opciones, el factor que mas afecta a la valoración
En este articulo vamos a repasar como afecta la volatilidad del activo subyacente para valorar el precio de la opción financiera. Para facilitar el ejercicio supondremos que el resto de los factores se mantienen constantes. El espíritu de este ejercicio no es el rigor matemático, sino que el lector entienda de una manera sencilla como se valoran las opciones financieras, aunque pueda parecer menos riguroso. Para los ejemplos que presentamos vamos a emplear la calculadora de opciones que tiene Meff en su página web.
¿Como afecta la volatilidad al precio de una opción financiera?
Dentro del mundo de la valoración de opciones existen varios tipos de volatilidad: histórica, implícita,… Nuestro objetivo no es profundizar en todos estos conceptos sin no el de entender como afecta en general la volatilidad al precio de las opciones
La volatilidad de las opciones financieras es un valor que se determina en función del precio y compra de una opción. Es un parámetro que se supone determina el mercado, en función de las expectativas de movimiento del valor.
Otra de las características de la volatilidad es que para cada precio de ejercicio de la opción  tendremos valores diferentes de volatilidad
Cuanto mayor sea la volatilidad del activo, mayor tiene que ser el precio del activo subyacente. Vamos a hacer el ejemplo con la calculadora de opciones. En la parte de la izquierda tenemos los parámetros de entrada del activo sobre el que queremos calcular el valor de la opción, y en la parte de la derecha los resultados. Supongamos que los datos de entrada corresponden con la cotización del Banco Santander

 

Con una volatilidad del 30% la opción call vale 0,28

 

Ahora calculamos el precio de la opción con una volatilidad del 40%

Con una volatilidad del 40% la opción call vale 0,37, que es casi un 50% mas que la valoración con una volatilidad del 30%
Ahora calculamos el precio de la opción con una volatilidad del 20%

Con una volatilidad del 20% la opción call vale 0,19 , que es casi un 50% menos que la valoración con una volatilidad del 30%

 

Con este sencillo ejemplo vemos que cambios de volatilidad hacen que varíe mucho el precio de las opciones.
El mayor problema de la volatilidad es que lo determinan los creadores del mercado (manos fuertes) que como veis tienen un argumento maravilloso y sencillo para manipular el precio de las primas de las opciones. Esto ocurre con mucho descaro en el mercado de warrants.

 

Volatilidad de mercado, y su variación
Existe algún patrón que podemos asegurar que se cumple de forma general:

• cuando el activo baja, la volatilidad de las opciones aumenta. Cuanto mas brusca y rápida sea la bajada mayor será el aumento de la volatilidad
• cuando el activo sube, la volatilidad de las opciones baja
• en las opciones de mismo precio de ejercicio y diferente vencimiento se observa que la volatilidad es superior en las opciones de vencimiento corto
• en los índices la volatilidad suele ser inferior a la de los valores que lo componen
• los índices y valores mas líquidos y negociados suelen tener menor volatilidad que los menos líquidos y negociados

Valores de la volatilidad
En condiciones normales los índices suelen moverse en niveles de volatilidad entre el 15 y el 25%.  Cuando se han producido bajadas importantes se han visto en el mercado volatilidades de mas del 70% en el Ibex En condiciones normales las acciones suelen moverse entre el 20 y el 30%. Cuando se han producido bajadas importantes se han visto en el mercado volatilidades de mas del 100% en valores del Ibex 35

La volatilidad y su impacto en la valoración de las opciones

• El aumento de volatilidad hace que suba el precio de valoración de las opciones (favorece al que tiene una posición comprada)
• La disminución de volatilidad hace que baje el precio de valoración de las opciones (favorece al que tiene una posición vendida)
• Con volatilidades mas altas de lo normal interesa vender opciones, porque las primas son elevadas, y cuando se reduzca la volatilidad a niveles normales, la prima bajará bastante de precio
• Con volatilidades mas bajas de lo normal interesa comprar opciones, porque las primas son elevadas, y cuando se reduzca la volatilidad a niveles normales, la prima bajará bastante de precio

La volatilidad en los crash de mercado
En estas situaciones las volatilidades de las opciones se ponen en valores del 100%.

• El que tenga una put comprada de antes, ganará mucho dinero.
• El que tenga una put vendida, en teoría perderá mucho dinero si no ajusta la posición
• El que está fuera del mercado tiene que tener mucho cuidado si pretende comprar opciones

La volatilidad y los emisores de warrants
Fijaros en las emisiones de warrants, que algunos emisores publican gráficos históricos de la volatilidad de cada emisión. Cuando empieza a cotizar la emisión, sospechosamente la volatilidad es mas alta de los normal, y luego va bajando. Esto ocurre casi siempre porque los emisores de warrants son vendedores de opciones y los particulares solo pueden ser compradores de opciones: al vendedor le interesa vender cuando la volatilidad es alta, ya que la prima a cobrar será mas elevada